复星国际6500亿债务背后的真相是什么？

近期市场出现多起复星相关传言，旗下上市公司股价进一步受到影响，发生大幅波动，其中，在港上市的复星国际波动最为明显，该股两日下跌10%。
但在澄清相关传言后，复星国际的股价又反弹了近10%，基本收复失地。

证券公司记者了解到，所有传闻和市场波动，核心关注的是复星国际的债务。那么，实际情况如何呢?

有6500亿美元的债务吗? 实际负债为1000亿美元

在关于复星的各种传闻中，“复星国际6500亿债务达到峰值”的说法在网络上广泛传播，加剧了市场波动和恐慌。
但是，如果分解复星国际年报的实际债务，就会发现“6500亿”是误读。

据复星国际2022年半年报显示，截至6月30日，复星国际合并报告书后的有息借款约2600亿元。
这与网络流传的6500亿元相差甚远，6500亿的债务数字实际上包括子公司的全部债务，包括旗下保险公司、银行等金融机构的债务，但金融机构的债务和企业的传统利息债务不是同一个概念。

据了解，进一步分解复星国际2600亿元债务，其中包括豫园股份和复星医药等旗下上市子公司的债务。其债务由各上市公司独立承担偿还责任。
换句话说，真正属于复星国际的负债在1000亿元左右，与之对应的是2700亿元总资产，对应的每股NAV
(净资产价值)应该在20元左右，不存在较大的偿债压力。

同时，也可以从国内外知名投行和券商最新发布的研究报告中进行验证。

摩根士丹利于9月16日发表了分析报告书。报告认为，近期中报复星合并级别债务数字主要为子公司级别债务，估计集团控股级别( Holdco
)债务远小于此，包括境内外债券和银行贷款。

这是大摩在短时间内发表的第三次报告，大摩认为复星国际融资能力稳健，重申将“买入”评级。
“在现金水平上，可以理解为由于公开市场关闭，公司最近通过出售流动资产加强了现金储备。据估计，最近出售资产的现金回流和自身持有的现金足以满足最近的还款需求。
”大摩在报告中这样说道。

标普在9月16日的评级报告中表示，虽然不利的外部市场环境增加了复星资产处置的操作风险，但复星与银行的合作关系并未出现弱化迹象，因此不认为近期一些媒体的负面报道会影响复星对银行的提款能力。
普拉普注意到，正在复牌推进的体量超过100亿元人民币的银团贷款，一旦落地，将为复牌的流动性提供重要支撑。事实上，复星国际最近与中国工商银行、汇丰中国等多家中外资银行签署了战略合作协议，银行渠道融资畅通。
具体而言，7月19日，复星国际与工商银行上海市分行战略合作签约仪式在上海举行。
据悉，工商银行与复星将在高新技术、先进制造、生物医药、幸福产业等领域深度合作，携手发展。
8月26日，复星国际与汇丰银行(中国)有限公司更新战略合作协议，双方签署此次协议，复星与汇丰合作进一步深化，双方携手支持经济稳增长战略目标，推动民营企业高质量发展，实现新冠抗击肺炎疫情和经济社会发展双赢

数据显示，目前复星及其子公司已与全球100多家外资银行建立合作关系，同时与多家国际化银行和中资银行签署战略合作协议，合作关系稳固。

研究机构期待复星国际未来的发展

从业绩看，复星国际2022年中期业务收入增长仍然稳健。

财报数据显示，2022年上半年，复星国际总收入达到828.9亿元，同比增长17.7%。
反映其产业运营能力的核心指标企业经营利润达到人民币23.3亿元，同比上升35.5%。

截至报告期末，复星国际总债务占总资本的比重为56.8%，比去年年底上升3.0个百分点，现金和银行余额及定期存款达到1176.5亿元，报告期内平均债务成本达到4.50%。

流动性方面，报告期内，向复星国际国内外公开包括银团贷款在内的市场融资176.7亿元的集团整体利息负债平均成本为4.5%，处于历史低位。
截至报告期末，现金、银行余额及定期存款充裕，达到1176.5亿元。今年6月，复星全额回购了今年到期的仅2只境外债券。

复星国际董事长郭广昌指出，今年上半年，该公司多项产业运营经受住了全球疫情的考验，产业运营利润达到56.9亿元，同比上涨40%。
未来，该公司将继续更好地落地落实“深度产业运营产业投资”双轮驱动战略。

在经历了最近的召回之后，许多研究机构仍然期待复星国际的评价和未来的业绩。

9月15日，安信国际证券发布研报称，随着国内疫情的缓解，国际黑天鹅事件将逐渐平息，预计下半年复苏运营将稳健复苏。
该报告称，近期复星减持了一些核心资产，不会改变公司稳健经营的本质，未来公司将坚持投资平衡，适度降低财务杠杆率。安信国际证券上述研报认为，“公司目前的股价被低估，目前的股价并不能完全反映其拥有的优质资产、管理层良好的管理能力和完善的平台架构。”
复星国际维持“买入”评级，采用分部评估法进行估值测算，目标市值为1023亿港元，对应定价12.3港元，有比目前价格上涨145%的空间。

摩根士丹利9月7日发布研报称，近期复星国际对旗下核心资产进行了小幅减持，引发市场对该公司短期稳定性的关注，但摩根士丹利对复星国际的融资能力充满信心，该公司有足够的现金融资能力，近期

9月2日，国泰君安发布研报称，全球资本市场剧烈波动引发复星国际上半年利润承压，但随着幸福板块强劲复苏和资本市场可能回暖，该公司利润承压有望大幅缓解，维持“加息”评级。

复星国际公布中期业绩后，摩根士丹利、高盛、花旗、大和资本、中金公司等大银行均发布报告，一致给予复星国际“买入”或“跑赢大市”评级。

虽然看好多家机构，但复星国际二级市场股价后续走势如何，还有待市场和时间的检验!

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