晨星基金（晨星基金网站官网）

昨天Morningstar晨星(中国)2022年度基金奖终于公布了，在之前3月7号公布的14只提名基金中，最终选出了5只基金获得晨星基金奖，其含金量不言而喻。

其中获得“混合型基金奖”的国富中国收益混合（450001），关注本号的小伙伴可能都已经很熟悉了，国富中国收益几乎是我做平衡组合乃至稳健组合的标配，也因此对这只产品的研究素材积累较多。

值此基金获奖之际，我估计大家都会再次关注到这只基金，所以我再来给大家讲一次这只基金，以供大家在配置时候做个参考。

我们先来看个基金的收益回撤图：

国富中国收益成立于2005年6月1日，至今已经运作17年了，是国海富兰克林基金成立后发行的第一只基金。

现任基金经理徐荔蓉从2010年9月30日开始接手管理这只基金，至今也已经超过11年。

从收益率的角度来看，这只基金在徐荔蓉管理期间（2010年9月29日至2022年3月23日，下同），总收益率为230.56%，折合年化收益率为10.97%。

从回撤控制的角度来看，这只基金在徐荔蓉管理期间的最大回撤为-31.53%，这个最大回撤发生于2015年大牛市之后的股灾期间，但国富中国收益在2015年还是取得了28.54%的正收益，并且在之后年初“熔断”的2016年，国富中国收益全年只微跌了1.10%。

因为时间太过久远，我估计很多小伙伴对这个收益和回撤会比较无感，所以我从两个角度来看下这只基金的厉害之处。

第一个角度是和宽基指数（以沪深300为例）的对比。

上图至少包含了3轮以上牛熊，限于篇幅，我就不一一列举上图的每一个阶段的具体对比情况了，大致的观感如下：

牛市的几个阶段，基金不仅可以跟上大部分的指数涨幅，最近的一次甚至还跑赢了指数不少；

而熊市的几个阶段，基金的跌幅则明显小于沪深300指数。以最近这波大家体会最深的调整为例，沪深300截至2022年3月23日已经跌去26.36%，而国富中国收益仅跌6.01%，表现得极为扛跌。

总体而言，国富中国收益是一只波动明显更小，但总体收益却并不差的股债平衡产品，长期累积下来的效果远远跑赢纯权益类的沪深300指数。

第二个角度是和全市场（权益比例超过40%的）主动基的对比。

如前文所述，国富中国收益是一只股债平衡基金，但是即便是和纯权益类的偏股主动型基金相比，也丝毫不落下风。

因为2010年实在太过久远，未更换基金经理的基金数量太少，所以我这里取了两个典型的时段给大家做个对比参考：

第一段是2015/1/1~2022/3/23这个至少包含了两轮以上牛熊的时段。

基于上图，国富中国收益不是年化收益最好的，也不是同期最大回撤最小的，但是两者叠加，居其右上者仅有一只基金（规模超300亿的兴全合润）。

第二段是2018/1/1~2022/3/23这个至少包含了一轮牛熊的时段。

同样的，基于上图，国富中国收益依然不是年化收益最好的，也依然不是同期最大回撤最小的，但是两者叠加，居其右上者依然仅有一只基金（今年很火，但是每天限购100元的金元顺安元启）。

如果从更专业的角度来看，国富中国收益给我印象最深的一点就是其超高的夏普比率。

我平常经常通过多个指标全市场筛选基金，夏普率是我个人较为偏好的重要指标之一，而在多个时段以及不同的筛选时点中，国富中国收益总能跻身全市场夏普率最高的几只基金之列，由此足见其在攻防两端的超强综合能力。

那么国富中国收益是如何取得这么优秀的业绩的呢？我们不妨基于组合资产配置的几个维度来简单探究下。

第一个维度是组合整体的大类资产配置。

国富中国收益是一只股债平衡型基金，其业绩比较基准为“40%×沪深300指数+ 55%×中债国债总指数(全价)+5%×同业存款息率”，基金合同规定其股票的投资比例是20%-65%，债券的投资比例是35%-75%。

从上图中的实际运作来看，其股票仓位大致围绕60%的中枢上下浮动，较高时接近65%，较低时是45%；债券资产的占比则大致保持在35%-45%。

如果大家足够敏锐的话，或许可以看到上面图中的一些端倪：

比如在2015年下半年开始到2018年末这段市场相对比较弱的时期，国富中国收益的股票仓位基本维持在50%左右的较低仓位，而在2019年初至今这段市场相对比较强的时期，国富中国收益的股票仓位则平均保持在60%以上的较高仓位。

虽然组合整体在仓位择时层面的操作不明显，但这种战略层面的仓位调整还是为组合的能涨扛跌起到了一定的正向贡献：

比如对照上面和沪深300的业绩对比图更进一步来看，在市场上行阶段，国富中国收益同期都能取得超过沪深300指数60%以上的收益率；而在市场下行阶段，国富中国收益同期的跌幅平均来看仅在沪深300跌幅的40%多一点。总体而言，组合在仓位调整层面具有一定的超额收益。

第二个维度是组合的股票部分投资。

讲这个之前我们先来简单回顾下之前曾经讲过的基金经理徐荔蓉。

作为业内最早的一批基金经理，徐荔蓉拥有25年的证券从业经验和15年以上的公募基金管理经验，早在2003年9月就开始管理公募基金。现任国海富兰克林基金副总经理、投资总监、研究分析部总经理，是国海富兰克林投研团队的领军人物。除了股债平衡型的国富中国收益，他还管理有国富潜力组合、国富研究精选、国富价值成长等纯权益类的基金产品。

具体到投资上，他偏好自下而上选股，不集中于某几个行业，而是在多个行业中寻找可以提供长期超额回报的公司，同时他还擅长左侧逆向投资，偏好在合理估值下买入高质量的成长股，也就是GARP策略。

多年的投研经历使得徐荔蓉不仅具备较强的国际视野，还是业内少见的全能选手。

从上面的行业配置图中我们可以看出，在全市场31个申万一级行业中，他几乎都有过涉及，在行业能力上几乎没有短板。

另外他在行业上的配置较为均衡和分散，个股集中度适中，整体的投资风格较为稳健。

第三个维度是组合的债券部分投资。

从上面的图中可以看出，早期组合的债券投资部分涉及的券种较多，利率债、信用债、可转债等均有涉及。

不过自2018年以来，随着信用风险的提升，组合在债券部分的仓位择时策略主要是被动根据股票仓位的变化进行调整，具体的投资品种则以低风险的政策性金融债（国开债）和国债为主，基本不涉及债券品类中风险相对较大的信用债和有一定股性的可转债。

从效果上来看，组合通过这种均衡配置股票和债券的投资方式，有效地降低了基金投资的整体风险，最终以6成左右的股票仓位跑出了一个“能涨扛跌”的巴菲特式年度收益：

组合的业绩如此优秀，自然能得到市场的认可和青睐。

比如这次获得含金量极高、全市场仅有5只的晨星奖就是一个最好的认可。

上图则是国富中国收益的投资人结构图。

在总体份额稳中有增的情况下，机构持有占比有在近几年同步稳步增长，2021年中报显示机构占比为37.75%，可见机构是拿真金白银在买入并持有这只产品。

而对我们个人投资者而言，国富中国收益也是一只适合稳健投资目标的好标的，这里我给大家再看一个图：

上图展示的是国富中国收益历史上创新高所需的（自然日）天数（蓝色线所示）。

这类图我之前已经解释过很多次所以大家都懂的，首先只有“屡创新高”的基金才能画出这样的图。

除此之外，从上图中我们还能看出这只产品在经历了初期的调整以及2015年的大波动之后（未被阴影覆盖的右边部分），现在的整体运行已经变得越来越成熟和稳健：比如在2015年中至今这段颇为坎坷的时段中，组合创新高所需天数整体变得更短，其中最长的一次也不超过一年（358天）。

讲到这里就差不多可以结束了。