什么是基金估值的第一责任主体（证券投资基金法明确规定基金估值的第一责任主体是）

见习记者 郭玟君

党的二十大为中国未来发展指明了前进方向。近期，《全国社会保障基金理事会实业投资指引》发布，香港联交所就特专科技公司上市制度改革公开咨询意见，这些变化为寒冬中的股权投资市场吹来阵阵暖风。华润资本管理有限公司（以下简称“华润资本”）总经理CEO秦锋日前在接受《中国基金报》记者专访时表示，未来华润资本将积极贯彻党的二十大精神，抓住经济发展的新机遇，立足粤港澳大湾区，服务国家战略，为推动中国式现代化建设贡献力量。

华润资本是在香港注册和运营的大型骨干央企——华润集团旗下负责私募股权投资的业务单元、产业基金唯一运营管理平台、产融协同的桥梁及创新发展的推动者。截至目前，华润产业基金在境内外共投资近200个项目，累计管理规模超1200亿人民币。华润资本旗下在管基金24支，投资公司3个。

践行金融服务实体经济使命着力推动转型升级高质量发展

党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。习近平总书记说：“我们要以坚持推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”

秦锋认为，总书记的报告为企业发展指明了方向，提出了具体目标，更将以高质量发展为引领，全面激发国有企业内生动力。高质量发展不只是一个经济要求，而是对经济社会发展方方面面的总要求；不是一时一事的要求，而是必须长期坚持的要求。推动国有企业实现高质量发展，是党和国家为国有企业在“新的赶考路上”指明的前进方向。要实现国有企业的行稳致远，必须以实现高质量发展为引领，通过质量变革、效率变革和动力变革三个方面的共同发力，不断增强国有企业的竞争力、创新力、影响力和抗风险能力。华润资本既肩负着央企私募股权基金业务高质量发展的任务，也肩负着为华润集团孵化高质量布局战略新兴产业的任务。习近平总书记指出：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。”这些方面为我们考虑新产业布局提供了方向，华润资本将坚守金融服务实体经济使命，在微电子、新材料、新消费、新基建、双碳领域积极投棋布子，着力推动转型升级高质量发展。

秦锋表示，华润资本持续关注科技创新领域投资机遇，旗下华润创新基金、深圳科技成果转化基金、润诚产业领航基金、大数据科技应用基金、润科微电子产业基金等多支专注于科创领域的基金，共投资了80余个科创类项目。例如大数据科技应用基金，主要投向为早中期处于快速增长阶段的大数据科技、大数据应用、数据价值挖掘类项目。已投项目Talking Data已发展成为国内领先的第三方数据智能平台，公司致力于数据的深耕与数据价值的挖掘，从数据的采集、处理到数据的分析，再到数据的应用与咨询，为企业提供全方位的大数据解决方案。多方位助力网络强国、数字中国的建设与发展。

积极携手中国“超级”投资人

联合中小企业共同推动产业“强链”“补链”

日前，《全国社会保障基金理事会实业投资指引》（以下简称《指引》）发布。在总结实业投资管理经验基础上，明确了社保基金会实业投资中长期发展规划，阐明了实业投资的总体要求、基本原则、重点工作和保障措施，完善了实业投资管理运营体系。投资界人士普遍认为，《指引》的发布预示着中国“超级”投资人正在积极推动管理体系及管理模式的创新。

《指引》明确提出：“以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署深刻认识金融服务实体经济的重要意义。准确把握社保基金事业的政治性和人民性，充分发挥基金作为长期资金的优势和作用。明确实业投资中长期发展规划，健全完善投资管理运营体系，主动融入新发展格局和国家战略，更好履行确保基金安全和保值增值主体责任。”

对此，秦锋表示，未来社保基金会积极参与投资一些服务国家战略的大型基金或项目。例如，投资国家的产业链链长企业，助力打造产业链生态圈。习近平总书记指出，中央企业等国有企业要勇挑重担、敢打头阵，勇当原创技术的“策源地”、现代产业链的“链长”。国务院国资委已经选出了两批产业链链长。

和其他专注于单一赛道的央企不同，华润集团业务涵盖大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业6大领域。秦锋坦陈，在不少领域华润确实做得不错，其中，大健康是华润有突出优势的产业，在制药、医疗服务、医疗器械方面都有布局，属于产业龙头，华润集团很荣幸地成为中药产业链的链长，与社保基金的合作大概率会在医药大健康产业。

至于股权投资基金，秦锋认为社保会选择和大型股权投资基金合作。他此前曾与全国社会保障基金理事会相关人士就社保基金实业投资进行过较深入的讨论，经初步测算，与社保合作的GP在获得社保基金投资之外，要有能力从市场上募集50-100亿的资金甚至更多，他认为，只有大型头部GP才具备这样的能力。

《指引》提出“深化与央企、地方国企合作”。据悉，华润资本作为国有重点骨干企业华润集团旗下负责私募股权投资的业务单元，投融资能力强，投资方向较广，在与社保基金理事会合作推进产业投资，主动融入新发展格局和国家战略并确保基金保值增值具有诸多优势。秦锋表示，在《条例》出台后，华润资本将积极加强与社保基金理事会的合作。

《指引》提出的社保基金重点投资领域包括：关键核心技术攻坚、战略性新兴产业、绿色低碳转型和数字经济发展，而对于单一初创企业而言，这些前沿领域风险其实较大，而社保基金作为我国养老保险体系第一支柱中的重要组成部分，如何在支持前沿科技创新和资产保值增值中寻找平衡？

对此，秦锋认为，社保基金在前沿科技及新兴产业等风险相对较高的行业的投资占比不会太大。他建议，这部分投资规模的大小，可根据每年社保基金获得的超额收益确定，从超额收益中提取出一部分来做一些高风险高收益的投资。另外，选择有产业支撑的大型CVC合作是不错的选择。

秦锋建议，社保基金这部分高风险高收益投资，可以投向一些较早期且具有重大国家战略意义的项目，也可以通过与细分领域的头部投资机构合作。一方面借助这些在细分领域中证实了其投资能力的专业投资机构，寻找更多值得孵化的优质项目；同时，还能撬动更多社会资本参与符合国家发展战略的新兴产业投资，按照大型国有LP与GP合作的惯例，单一国有LP在GP中的占比不能超过30%，GP还需要募集另外70%的社会资本。近些年来，随着市场的大浪淘沙、优胜劣汰，已经涌现出不少在细分领域表现不错的创业企业及GP。

秦锋说：“我相信，未来在类似社保基金这样的大型投资人的引导下，以国企为主的‘链长’企业，将与以中小企业为主的‘小而美’初创型科技企业形成互补，共同推进中国各个产业生态的‘强链’、‘补链’。”秦锋预计，未来大型央企与中小企业之间的关系将类似古代战争中武将和士兵的关系，央企在全球竞争中将是领军人物，不同规模的中小企业则将扮演千夫长、百夫长的角色。大企业负责核心技术攻坚、方向引领，中小企业提供相关的配套及终端产品生产，形成生态链、产业链。

香港联交所上市制度改革

利好香港市场和特专科技公司

将目光转向香港，近日，香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）刊发《有关特专科技公司上市制度的咨询文件》（以下简称《咨询文件》），对五类特专企业（新一代信息技术；先进硬件；先进材料；新能源及节能环保；及新食品及农业技术）设定相对宽松的上市门槛。秦锋认为，香港联交所此时推出《咨询文件》是对新股市场的激励措施，回顾2018年的上市规则修改后的港股交易市场，香港联交所本次就上市制度的改革也将有望带来港股新股市场的复苏，同时有助于相关产业“强链”“补链”。

秦锋表示，华润资本的近200家被投企业中不乏特专科技公司。可以说，此前特专科技公司在香港上市实践中面临不少考验，因为此类公司尚处于初期阶段，大多未能达到香港联交所主板上市规则要求的上市资格测试的盈利、收益或现金流量要求，并且当中许多公司还在产品/服务研发过程或将产品/服务商业化过程中，部分已商业化的公司，尽管其市值可能已远高于香港上市的最低门槛，却因为其盈利或财务状况而未能满足上市资格测试要求而却步。

此次，香港联交所刊发的《特专科技公司上市制度咨询文件》，显著降低了有关特专科技公司赴港上市的门槛，对此类特专科技公司而言无疑是一项重大利好，这意味着优质的特专科技公司将不再受限于常规主板上市资格测试标准，可以通过赴港上市取得市场化的融资途径、解决公司的融资需求。

同时，特专科技行业的公司因具备明确、可期港股上市退出通道也将吸引更多一级市场投资人的广泛关注，相信在特专科技公司上市制度正式颁布后将大幅增加投资者在香港市场的投资机遇。

秦锋坦陈：“当然，我们也关注到香港联交所此次刊发《咨询文件》对于未商业化的公司，要求公司达到150亿港元以上的市值，而对于已商业化的公司则要求80亿港元以上的市值，虽然咨询文件已经大幅降低了特专科技公司的上市门槛，但基于全球市场整体环境和港股估值标准考虑，我个人认为咨询稿中关于特专科技公司上市市值门槛可能仍偏高，后续或有优化空间；同时，针对未商业化的公司，需要证明其商业化的可信路径，目前咨询文件举例说明了证明方法，如框架协议、独立客户方面的证据，但就该等标准及具体可行方案，我初步认为可以进一步明确配套执行制度/规则/问答，以使可信路径的证明更具操作性。”

编辑：乔伊