仓单质押（仓单质押模式的流程是什么）

随着我国经济和资本市场的不断发展，商业银行如何充分发掘各类有价证券的潜在功能和价值，探讨通过物权证券化方式满足各类融资主体的需求，从而完成服务实体经济、发展普惠金融的使命具有重要的意义。受制于传统授信体系、风险控制等因素，目前我国商业银行开展的期货标准仓单质押融资业务总体较少。本文在对该类业务模式和操作流程进行简要梳理的基础上，侧重对该类业务市场状况的形成原因进行分析，并探讨提出推动业务发展的可行性建议。

业务概述

标准仓单质押融资业务，是指借款人以自有的标准仓单作为质押物，银行基于一定质押率向其发放信贷资金，用于满足其短期流动资金或标准仓单交割所需资金需求的一种短期融资业务。目前，银行开展的标准仓单质押融资业务主要有“先贷后押”和“先押后贷”两种模式。

“先押后贷”，是指借款人将标准仓单通过期货交易所质押到银行名下后，银行按标准仓单评估价值的一定比例向借款人提供融资,？该模式主要针对持有标准仓单的卖方企业客户。“先贷后押”，是指借款人通过期货交割或协议转让方式购买期货交易所上市交易品种的标准仓单时，银行按标准仓单评估价值的一定比例向借款人提供融资购买仓单，同时借款人将所购仓单质押给银行，该模式主要针对有标准仓单交割需求的买方企业客户。以交通银行为例，两种模式的业务框架及操作流程如下图所示：

市场情况

2002年，建设银行获批独家试点开展标准仓单质押融资业务，其他银行陆续跟进、探索。在监管部门和市场各类参与主体的推动下，工行、建行、中行、交行及多家股份制银行先后推进标准仓单质押融资业务。2013—2014年，期货交易所开始将该业务纳入存管银行评价体系，一定程度上助力了业务的发展。不过，当时标准仓单市场规模约为300亿元，规模相对较小，参与主体少，市场不够活跃。

2013年，经证监会批准，期货公司可设立风险管理公司，专业从事期货、现货相结合的产业链风险管理服务，监管层支持修改相关规则便利其为企业提供风险管理服务，标准仓单运用变得更广泛、更灵活。标准仓单质押融资业务作为可同时服务于风险管理公司及其产业客户的产品，理应得到进一步发展，但从实际情况来看，在标准仓单市场容量逐渐增大的背景下，选择通过银行以标准仓单质押形式获取融资的客户较少，标准仓单质押融资业务量相对较小。主要有以下两方面的原因：

一方面，商业银行标准仓单质押融资业务操作效率难以满足借款人需求。

严格意义上说，标准仓单质押融资业务只是商业银行质押类融资业务的一种，只是质押物本身具有一定的特殊性而已，其仍要遵循商业银行现有的授信体系，即关注借款人的行业、主体信用、经营状况、资金用途和第一还款来源。即使借款人所在行业符合银行的授信政策要求，该业务的具体操作仍要按照贷前面谈、信用调查、财务分析等环节和流程进行，一般至少需要5个工作日以上方可完成。同时，银行一般会参照标准仓单有效期，对融资期限设置不高于6个月的限制，并且该业务成本和银行开展的其他形式的质押类融资业务相当，一般是围绕1年期贷款基准利率上下调整。

除此之外，为有效防控风险，对于标准仓单，银行会结合借款人情况设置相对苛刻的质押率。相对而言，交易所提供的标准仓单场内充抵业务，效率和质押率较高，成本较低（一般是收取手续费，目前手续费=1.8%×冲抵天数/360×冲抵金额）。

另一方面，商业银行开展标准仓单质押融资业务面临一定的困境。

首先是制度和规则上的不足。依据《中华人民共和国民法典》（下称《民法典》）第四百四十条、第四百四十一条、第四百四十二条、第九百一十条规定，标准仓单是可以质押的权利凭证，属于有价证券的范畴，但《民法典》对仓单质押这种财产权利担保仅做了原则性规定，缺乏具体的配套制度。目前，相关的配套制度、业务规则主要体现在各个期货交易所的相关业务管理办法中，并且各交易所未有统一的标准。因此，此类业务的开展实际上存在制度和规则上的不足。

其次是潜在的市场风险。在标准仓单质押期间，借款人通过标准仓单质押来弥补自身信用的不足。银行为了实现贷款如期收回，必须确保在此期间处于质押状态的标准仓单的价值除却市场波动外，能够覆盖贷款本金和利息。因此，在贷款发生风险后，质押仓单的实际价值将直接决定贷款的损失率。尽管银行设置了相对科学的质押率、警戒线、处置线等指标，但标准仓单所对应的大宗商品也存在不可预知的巨大波动风险。

最后是质权实现存在一定困难。依据《民法典》第四百四十六条规定，对于权利质权的实现无明文规定的，适用于动产质权实现的相关规定，但标准仓单这一质押标的的特殊性决定不能直接套用动产质权的实现方式，即不能简单通过协议折价或就拍卖、变卖质押财产所得的价款优先受偿等方式实现质权。对于标准仓单质押项下的质权实现，《民法典》并未给予特别规定，各商品交易所在标准仓单管理办法中的规定也不相同，个别期货交易所尚缺乏与期货市场相结合的明确的质权实现规则。

相关建议

第一，物权作为绝对权，其彰显的不仅是对权利享有，并且有对抗第三人的排他性，同时也可对不知情的第三人利益予以保护。在此基础上，标准仓单的质押，建议统一采取向期货交易所登记的方式，并由期货交易所做实质性审查。

第二，在实际业务操作过程中，商业银行不能仅依据传统质押融资业务的经验，对标准仓单设立过于简单的质押率、警戒线、处置线等指标，建议结合仓单对应现货品种的现货市场价格，建立相对科学的监控系统模型和工具，对质押物的价值波动进行系统自动监控。另外，可让渡一部分业务收入给资质较好的第三方机构（期货公司或其风险管理公司等），通过利益共享的方式，发挥专业人才优势，对质押物的价值波动真正做到逐日人工盯市。通过系统自动监控和专业人员人工监控相结合，确保质押物价值处于即时状态的监控中。

第三，质权人能否高效便捷地实现质权是影响标准仓单质押融资业务开展的关键因素，建议期货交易所充分考虑市场因素，赋予商业银行通过交易独立实现标准仓单交割的主体地位。

（作者单位：交通银行）

本文源自期货日报