最近几年，定开、持有期基金火了，除了FOF和定开债基之外，带封闭期的权益基金也越来越多，封闭期也越来越长，三年持有期已经屡见不鲜，甚至还出现了五年封闭期的主动权益基金。

2020年以来发行的带有封闭期的主动权益基金规模超过7600亿，是此前存量的8倍多（资料来源：Wind）。

虽然都是带封闭期的基金，但细节上还有一些差别，分为定期开放、持有期和滚动持有期三种，主要区别如下表所示，以下就都统称为封闭期基金。

各类带有封闭期的基金异同；好买研习社整理

给基金设置封闭期似乎是各基金公司对此前广受诟病的“基金赚钱，基民不赚钱”问题交出的答卷——那么对于基民来说，这真的是投资的解药吗？

一、“天时”依然是决定封闭期基金业绩的重要因素

如果一段时间内，市场走势很好，基金公司和基金经理也勤勉尽职，封闭期基金打开时业绩很好，自然是皆大欢喜，基民也没什么可抱怨的。

然而，一旦市场遭遇极端环境，面临不断下跌的净值，想跑也跑不掉。

霍华德·马克斯说过，在投资中最重要的是增加收益和风险的不对称性，也就是说，在上涨的时候能享受收益，在下跌的时候可以不跌那么惨。

这一点，单凭简单设置一个封闭期，显然不可能达到。

所以，和其他任何权益基金一样，发行时点对于封闭期基金的影响是至关重要的。每一轮封闭期所处的时间段很大程度上决定了封闭期基金的表现。

尤其是A股这种高波动的环境下，在牛市开始时发行的基金，封闭期还没结束，很可能市场已经由牛转熊，对于持有人来说，看着之前的盈利一点点蒸发，甚至开始转为亏损，尤其煎熬。

资料来源：Wind，截至2022-11-8

我们统计了2020年上半年，疫情后的牛市行情启动时发行的3年封闭期基金，共计13只，虽然它们大都在封闭期内有过较好涨幅，其中还有两只翻倍基，但是目前已经过半数亏损。

其中规模较大、张坤管理的易方达优质企业三年持有从最高67.96%的涨幅跌至最新的-11.97%。

所以某种程度上来说，发行有封闭期基金的时机比普通开放式基金更加重要。

资料来源：Wind，截至2022-11-8

可以看到，敢于逆势在市场底部（如2018年末、2019年初）发行的封闭期基金在首个封闭期结束时的业绩表现都很可观，大部分都获得了翻倍涨幅，同时因为有封闭期，认购的基民也都完整吃到了这波涨幅。

二、封闭期基金业绩更好吗？

很多人买入持有期基金，尤其是定开基金的一个理由是可以防止基金规模增长过快对业绩的削弱，那么同一个基金经理的普通开放式基金和封闭期基金相比，业绩究竟有无差别呢？

我们以几位明星基金经理为例，来看看他们旗下普通开放式基金和封闭期基金在后者的持有期内的业绩表现情况——

资料来源：Wind，截至2022-11-8

可以看到，同一基金经理管理的普通开放式基金在封闭期基金的持有期内，很多业绩要好于封闭期基金，所以，从业绩表现上来看，封闭期基金似乎并没有得到基金经理的特殊照顾。

实际上，规模对基金业绩的影响，不如看成是对基金经理整体的影响，因为同一个基金经理的不同基金，除了股债配比因合同限制而不同，在具体的个股选择上差异不会太大。

这也无可厚非，基金经理的精力也有限，很难为了规模固定的封闭期基金专门去挖掘出较小规模下能带来更高收益的黑马股。

所以，如果你看好的基金经理已经有开放式基金，而又新发封闭期基金，除非明确提到投资策略、方向不同，否则其实都不大建议去买封闭期基金。当然，如果是发行在市场底部，你又管不住自己的手、总想赚点就跑，那么买封闭期基金也是个不错的选择。

如果你看好的基金经理没有开放式基金，新发封闭期基金的时点又很好，那就不存在纠结是买开放式还是封闭期基金这个问题了。如前阵子基金大卖的赵诣就属于此类，而且他在此前的媒体交流上曾表示：在可预见的未来会专心管好这一只基金。

三、封闭期内更换基金经理谁买单？

买封闭期基金，还有一个问题：如果封闭期内基金经理离职，那之前冲着基金经理去买入封闭期基金的投资者可能就抓瞎了——

封闭期两年以上主动权益基金的基金经理变动情况；

好买研习社整理；资料来源：Wind，截至2022-10

据统计，两年封闭期以上的主动权益基金出现过基金经理变更的，有24只，占比14.72%。

其中封闭期长达五年的东方红恒元五年定开灵活配置混合，2018年11月成立，最初认购的基民也多半是奔着明星基金经理林鹏而来。

资料来源：Wind，截至2022-11-8

但是在1年半之后，林鹏就离职东方红，基金交由王延飞继续管理，两年半时间回报仅0.09%，同类排名直线从前40%跌至后15%。

虽然这只基金在2019年4月就可以上市交易，基民不一定要等到五年期满后再赎回资金，而是可以转为场内份额退出，但场外基金转场内交易一般会有折价，而且这样一来，设置封闭期的意义就不大了。

不过，更换基金经理频繁的封闭期基金也不一定都表现不行。

比如上文提到的农银汇理海棠三年定开，基金2019年4月16日成立，至今换过三任基金经理，到2022年4月第一个封闭期结束的收益高达225.38%。

资料来源：Wind，截至2022-11-8

值得注意的是，此前这只基金由赵诣管理过近2年时间，所以目前这只基金也以超200%的收益率稳居主动权益封闭期基金的成立来表现之最。

但是很显然，不是每个频繁更换基金经理的封闭期基金都能有幸遇到公募冠军接管。

尾巴

本文客观分析了近年来大火的封闭期基金的几个问题，目的是为了让大家不要盲目跟风。

还有最想说的是，基民要在投资中做到知行合一。如果单纯只是需要封闭期基金帮自己“管住手”，其实是对长期投资的信仰不坚定。背后的实质其实是懒惰，想要一劳永逸。

对于普通基民来说，想要一劳永逸也无可厚非，但关键是“劳”的部分，不是指简单买入封闭期基金，而是在买入之前做好十足的准备，确定这个基金经理、基金公司和封闭期和自己的投资目标相匹配。

如果你做好了这一点，那即便现在持有封闭期基金，也就没什么好慌张或者后悔的了。

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