首先，这里要说的“雪球”，不是那个喷子满地走的投资者论坛，而是一种很特别的金融投资产品。
“雪球”全称“雪球收益凭证”，最近1-2年兴起，大部分是由头部几家券商发行，卖点便是15%甚至更高的年化收益率。
从本质上讲，“雪球”类似一种看跌期权，或者我们干脆可以把它看成一份保险，专门保所挂钩的金融标的的波动，比如最常见的中证500。
一份“雪球”有三个关键价格：初始价格；敲出价格——略高于初始价格；敲入价格——大幅低于初始价格，一般为初始价格的75%
看起来很玄乎？没关系，随便举个例子你就懂了（仅展现产品设计）。
一份以中证500为标的“雪球”，期限24个月，假设初始价格5500点，敲出价格为6000点，敲入价格为4500点，承诺年化回报为16%，那么买入“雪球”的投资者就讲面临以下几种情况：
1、未来24个月内，只要中证500涨到6000点（触发敲出），“雪球”立马结束，券商赔你16%的年化回报，假如是第三个月触及敲出，那么你拿到的实际回报就是16%*3/12=4%；
2、未来24个月内，中证500没涨到6000点，但也没跌破4500点，这种状况最为理想，16%的年化你可以全拿；
3、未来24个月内，中证500先跌破4500点（触发敲入），随后又涨回5500点上方，但始终未涨到6000点，你的实际收益为0，券商归还本金；
4、未来24个月内，中证500跌破4500点后，再也没回到5500点上方，期间亏掉的所有钱，你来承担。
当然，这只是个极简模型，不同产品还会有更复杂的条款设置。综合四种情况来看，投资者唯一亏损的可能就是第四种情况，即市场出现单边下跌。
那么券商呢，相当于为了自己买了份看跌期权。
在和投资者约定支付的“期权费”（约定收益率）后，券商就可以用投资者的本金，加上自有资金买入“现货”——中证500指数基金。
如果标的出现过大跌幅，所有的损失先由投资者买单，比如一个100万的基金，券商钱有75万，投资者买雪球的钱有25万，要亏也是先把这25万亏光。
如果标的出现单边上涨，券商就可以在第一时间，用极小的代价（即触发敲出）提前结束产品，接下来市场上涨的收益，全部由自己吃进。
而券商唯一出现亏损的可能，就是标的的波动一直很小，既无法敲出也无法敲入，交易很难操作不说，还要支付利息（所以“雪球”的标的永远不会是上证50，不然券商赚啥）。
发现了没，“雪球”与其说是一种投资，更像是一种“对赌”，我们是赌徒，而券商是赌场。虽然市场涨跌难料，但只要“雪球”的规模足够大，规模足够分散，即使某些“雪球”产品最终出现亏损，但整体来看，赚钱的永远是“赌场”。
而作为专业的金融机构，券商有着更强大的精算能力，无论是标的的选择，还是敲入、敲出的设定，都能吧风险收益进行更精准的定价，尽可能让自己处于博弈的上风。
就像赌场赢我们钱，无需出老千，即使赢钱概率对半，他们拥有近乎无限的资金储备，玩的时间越久，出现极端事件概率越大，我们越容易爆仓。更何况，没有哪个赌场那么老实，下注时，概率本就向赌场倾斜……
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