上周铝价震荡偏强，18日沪铝收至19205元/吨，周度涨幅2.37%。
1．供给：预计11月国内电解铝运行产能在4051万吨附近，产量在332万吨。枯水季电力紧张发酵，云南减产和四川缓复产仍是主要焦点，广西、贵州等地复产将推迟；北方采暖季将至，河南、山东及山西等地将陆续减产10万吨规模。海外预期减产总规模升至203万吨，近期包括加纳VALCO因维修问题停滞运行8万吨产线；South32旗下位于非洲的莫桑比克的Mozal铝厂因事故停产，涉及产能29万吨。
2．需求：消费淡季显现，国内铝下游加工龙头企业周度开工率下滑0.1%至67.1%。其中空调淡季订单下滑最为明显，铝箔开工率下滑0.7%至81.9%，铝型材开工率持稳在67.8%，铝板带开工率持稳在79.6%，铝线缆开工率持稳在58.2%。原生铝合金开工率持稳在64%，再生铝合金周度开工率持稳在51%。铝棒各地加工费稳中有跌，河南包头临沂持稳，无锡新疆广东下调20-90元/吨；铝杆加工费下调50-100元/吨，铝合金全线上调200-500元/吨。
3．库存：交易所库存方面，LME周度去库2.44万吨至52.83万吨；沪铝去库1.16万吨至12.49万吨。社会库存方面，上周氧化铝去库4.1万吨至28.3万吨；铝锭去库2.9万吨至54.7万吨；铝棒累库0.8万吨至6.6万吨。
4．观点：近期市场对美联储加息放缓的预期转弱，国内房地产利好政策推进叠加疫情防控政策转向，国内外宏观形势双双向好，对市场存在拉动效应。基本面方面，从时间点来看，传统消费淡季已至，型材板块不见强势，此前表现强劲铝箔和线缆板块开始步入下行空间，恐再难支撑起整个终端。目前宏观情绪作用下消费预期偏好，铝锭社库降至历史新低，成为当前最大支撑点，短期铝价或延续偏强走势；随着各地运输陆续恢复，届时在途物资存在集中到货的可能，叠加淡季效应，届时铝价支撑不再，价格或有转弱的可能。
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