林园重仓股（林园重仓股皮阿诺）

本刊编辑部 | 王飞

近期，市场开始出现风向转变，由低位不断上扬。众多知名大佬也开始按捺不住，频频释放积极布局的消息，被誉为“民间股神”的林园就是其中的代表之一。

继上月底低调直奔“油茅”之后，林园近期再次出手一家医药股。

“疫苗茅”高点回撤近70% 林园短期内再次出手

10月31日，林园投资现身在“油茅”的机构调研名单，对此，《红周刊》刊发了《林园罕见现身！低调直奔这家公司！但斌、王国斌等最新动向同步曝光》一文进行了跟踪报道。不久之后的11月4日，林园投资被爆再次现身另一家上市公司的机构调研名单，这家公司就是医药细分领域的龙头智飞生物。

作为一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物科技企业，智飞生物被誉为“疫苗茅”，同时也是少数在新冠疫情的背景下未受影响反而受益的企业。

2021年3月，智飞生物的智克威得（重组新型冠状病毒疫苗）产品被纳入紧急使用，公司因此成为新冠疫苗产品供应服务商之一。也是自那时起，智飞生物的业绩开始高歌猛进，2020年度，归母净利润同比增长仅为39.51%，2021年一季度升至81.69%，2021年中报升至264.94%……据悉，今年上半年智飞生物自主产品实现营业收入16.67亿元，扣除新冠疫苗的自主产品营业收入9.20亿元，新冠疫苗的自主产品占比在四成以上。

在智飞生物的业绩实现高速增长背后，股价也迎来水涨船高，如2021年5月，智飞生物股价在盘中创下了229.27元/股的历史新高（见图1）。

但成也新冠疫苗，败也新冠疫苗。

随着新冠疫苗全程接种率不断提升（截至今年7月，公开数据显示已达近九成），新冠疫苗的需求环境发生了新的变化。在智飞生物智克威得（重组新型冠状病毒疫苗）的销量明显下降的情况下，公司业绩增长开始出现疲态，在今年一季度，归母净利润同比增长降至104.95%，今年中报同比下滑32.08%，今年前三季度同比下滑33.28%……

在业绩接连遭遇滑铁卢之际，作为茅指数成分股的重要一员，智飞生物还受到了茅指数塌房的冲击，股价也因此大幅下挫。自去年高点之后便一路震荡下行至今，并在近期盘中创下了75.57元/股的阶段新低，回撤近70%。目前，智飞生物报96.05元/股，仍处于历史相对低位。同样下行的还有智飞生物的估值，以最近五年为统计周期来看，智飞生物的市盈率（TTM）最高曾在2018年初达到170倍以上，即使在2020年也多次达到100倍以上。但随着股价的回撤，智飞生物的市盈率今年以来一直维持在24倍以下，目前报20.73倍，远低于其近五年的估值中枢（见图2）。

这成为包括林园等在内机构投资者在本轮调研中关注的重点话题。如有机构投资者提问，“根据公司三季报公开的财务数据，可以发现公司利润出现了一定下降，利润水平下降会成为长期趋势吗？”对此，智飞生物方面回复称，“综合来看，公司的财务数据与公司所处的发展阶段、销售体量和销售结构有关。今年以来公司的利润率环比变动不大……”

针对智飞生物今年整体的业绩，有近30位分析师做出预测，最终的一致预期是公司今年的归母净利润仍将会同比下滑，但幅度会缩小至28.25%，并在2023年度有望重回正增长（见图3）。

看好这两大细分领域 智飞生物或成林园建仓首选

林园的投资策略一直是投“嘴巴”，所以与“嘴巴”相关的医药行业一直是林园的重配。

在林园看来，中国人生活水平在提升，都希望健康长寿，在医药上的花费也在逐年增加。“我相信未来（医药）这个板块中会诞生下一个超级大牛股，会诞生下一个贵州茅台。”林园说。具体到配置方面，林园曾表示，“因为医药行业现在没有寡头，我们才会去投资。但我跟普通投资者都是一个水平，因此我们的投资策略是把整个行业进行买断，控制每一个具体投资标的比例。就是把看好赛道里，有可能成为寡头的公司都买入。”

其中对于中药股，林园尤为喜爱。在林园曾公开的重仓股中，除了贵州茅台、五粮液等少数消费龙头外，就是片仔癀、葵花药业、云南白药、同仁堂等中药细分领域的龙头。因为对林园来说，投资就是投垄断，垄断有独家生意、需求旺盛、毛利率稳中趋升、产品不会降价、品牌力强大、未来盈利确定和进入门槛高七大特征，而中药领域的龙头普遍符合这些特征。如同仁堂，林园认为，其生产的安宫牛黄丸、牛黄解毒片在市场上一家独大，当然还有几家企业也生产这类药物，但基本没有销量。

林园也是看好疫苗股的，他曾表示，“进入这个行业，需要跨越相当高的门槛，而进入门槛高正是垄断的七大特征之一，所以我看好疫苗行业。”

但林园却迟迟未曾动手。在2020年8月，林园谈到了对疫苗行业的看法，他说，“我们目前对疫苗股的关注不是很高，年初我们本来打算买疫苗股，但是因为新冠疫情，导致大家都带起了口罩，患感冒的人数少了，所以疫苗（新冠疫苗例外）的市场受到抑制，所以我们就暂停了。”

在去年4月，林园再次提起疫苗行业，他说，“疫苗企业现在‘很热’，大家都在看好，要不也不会‘很热’。”言外之意，可能是疫苗行业的估值过高，不适合参与。

而在这两个时点，疫苗行业的股价和估值均处于相对高峰的位置（见图4）。

如今，疫苗板块已经历深度回撤，相关成分股今年年内仅次新股百克生物一家收涨（见表1）。林园此时现身智飞生物，似乎是在释放一些积极的信号。因为从市值、营业收入、净利润等多个指标来看，智飞生物均为申万疫苗板块13只成分股中的绝对龙头。从这方面看，若林园当下选择对疫苗行业下手，智飞生物很可能是其首选之一。

公募“顶流”抢筹 爱尔眼科、恒瑞医药最受青睐

在林园现身调研之际，公募基金已率先发起了抢筹之战。

Wind申万疫苗板块中共有13只成分股，在今年三季度末共有10只成为了公募基金的重仓股。从持股总市值来看，智飞生物最高为128.29亿元，其次分别是沃森生物和万泰生物。从三季度持股变动来看，智飞生物也是被增持股份数量最多的公司，达1744.51万股，其次是华兰生物和百克生物。再从持有基金数和持有基金公司家数来看，智飞生物也是最受宠的那一家（见表2）。其中，智飞生物今年三季度末的前十大流通股股东名单显示，公募“顶流”葛兰管理的中欧医疗健康增持公司91.52万股。

从公募今年三季度增持股份数量排行榜来看，智飞生物还挤进了TPO20。

公募同期增持股份数量最多的是爱尔眼科，高达23567.49万股。其中，增持股份数量最多的也是葛兰管理的中欧医疗健康，增持达5147.87万股。不仅如此，葛兰在管理的另外4只产品中欧医疗创新、中欧研究精选、中欧明睿新起点和中欧阿尔法也进行了不同程度的增持。同时，增持爱尔眼科的还有明星基金经理王宗合管理鹏华匠心精选、鹏华中国50等多只产品。

其次是恒瑞医药，高达18374.83万股。此外，太极集团、人福医药和一心堂等多只中药股同样出现在公募增持TPO20，近期股价翻近两倍并在11月11日出现“天地板”的众生药业也赫然在列（见表3）。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）