正心谷资本（正心谷资本创始人）

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道 一石激起千层浪！近期，百亿私募正心谷资本被投资人联合举报事件成为财富管理领域的重大预警事件。

多位私募业内人士直言，正心谷资本所遭遇的投资者纠纷，恰恰反映出当前私募基金界的真实生存状况。

“无论是大牌私募基金经理，还是百亿私募机构，只要净值持续低于1元（出现投资亏损），投资者就会采取各种方式用脚去投票了。”一位财富管理机构业务主管向记者指出。

实际上，虽然不及正心谷事件那么震动业界，但类似情况并不罕见。

前述财富管理业务主管介绍，此前，他所在的财富管理机构曾代销一款知名私募基金经理发起的二级市场私募产品，不到一个月这款私募产品净值跌破0.9元，招致不少高净值投资者问责。因此他们赶紧致电这家私募机构，要求后者务必在一个月内将净值回升至1元以上。

正心谷事件恰恰影射出金融界机构端与投资者之间的预期差距有多远，引发的利弊得看各自如何消化与完善。

“事实上，众多高净值投资者可以忍受投资收益低一点，但绝不容忍亏损出现（净值低于1元）。”他透露。因此他们从去年下半年起，全力代销各类量化私募产品与固收+产品，因为后者可以通过某些算法模型进行资产分散配置，令产品净值有更高几率保持在1元以上。

一位私募机构负责人向记者表示，这背后的深层次原因，是众多高净值投资者仍习惯用“固收思维”投资二级市场私募产品。

“近年私募产品规模之所以增长迅猛，一个重要原因是《资管新规》导致大量非标产品到期难续，吸引大量高净值投资者转投私募产品，但与此同时，这些高净值投资者的投资心态尚未与时俱进，仍然将二级市场私募产品视为保本+较高收益的类固收产品。”他指出。一旦私募产品净值大幅下跌导致亏损出现，他们就会提出保本赎回“捍卫”自身权益。

“我们希望正心谷资本投资巨亏仅仅是个案，若越来越多百亿私募机构业绩大幅回落，很可能会影响到高净值投资者对私募产品的追捧度，对我们业务发展也有不小的冲击。”上述财富管理机构业务主管向记者坦言。

私募机构与高净值客群的预期鸿沟

正心谷这篇名为《关于正心谷资本违规操作——投资人联合实名举报》的举报文章指出，作为百亿私募，正心谷资本私募产品（今年发起）截至2021年12月31日的净值跌至0.66元，意味着逾300亿的私募产品给投资者带来约百亿损失。

更重要的是，一些举报文章还直指正心谷资本存在虚假宣传、诱导购买；态度冷漠、缺乏沟通、敷衍拖延；言行不一致、操作激进、风控缺失等问题。

正心谷资本对此的回应是，举报文章“面世”另有隐情——由于私募产品业绩不佳，近期部分投资者提出保底赎回，在沟通未果后选择“举报”。去年A股市场风格频繁快速切换，令正心谷资本多款二级市场私募产品接连遭遇业绩滑铁卢。

私募排排网数据显示，正心谷资本旗下部分在去年3月成立的私募产品，截至去年11月中旬，净值已累计亏损约30%。

这触发正心谷私募产品投资者的强烈不满。投资者把自己的不满提到了行业的明面上。

一位熟悉正心谷资本投资操作的私募业内人士向记者透露，所谓“虚假宣传、诱导购买”,主要是质疑正心谷资本一面标榜自己看好“新消费、新医药、新科技”等板块，一面从去年三季度起大举买入周期股与传统化工股，导致产品业绩持续下滑；至于“态度冷漠、缺乏沟通、敷衍拖延”，则指去年10月的一场投资者见面会上，林利军突然“爽约”未能现身，且整个见面会不许投资者提问；“言行不一致、操作激进、风控缺失”，似乎是指正心谷私募产品成立起，先后“高位”接盘多只股票，似乎存在风控缺位问题。

记者多方了解，近期正心谷资本对去年投资策略做了反思，一是去年投资策略偏“保守”，上半年思考如何防守，下半年在碳中和方面的投资力度不够大，因此错失不少令净值收复失地的投资机会；二是他们低估了能耗双控政策对周期股与传统化工行业产能扩张的冲击，导致他们下半年所投资的多只股票出现较大回调。目前，修复净值成为正心谷资本的一项重要工作。

“坦白说，由于2021年A股市场投资风格切换过快，某些私募机构难免出现市场误判，此时私募机构更需要与投资者做好沟通，一方面让投资者了解投资失利原因，取得他们的谅解，另一方面应向投资者介绍具体的净值修复举措，重拾投资者的信心。”上述私募业内人士直言。在这方面，正心谷资本显然做得不够好——除了去年10月起暂停收取管理费，正心谷资本似乎未采取有效措施争取投资者的“谅解”。

多位私募业内人士指出，尽管去年百亿私募机构产品倍受高净值投资者追捧，但一个不争的事实是，众多高净值投资者仍恪守本金不容损失的“投资底线”——他们可以忍受收益低一些，但绝不能容忍本金出现亏损。

“这明显与二级市场私募产品的非保本高风险高收益属性有着明确差别，但如何引导高净值投资者改变保本投资心态，接受高风险高收益的投资理念，难度相当大。”一位国内私募机构渠道部合伙人向记者指出。

是谁？将高净值客群导入灰色地带

前述财富管理机构业务总监向记者表示，在正心谷资本投资者纠纷出现后，他们对代销百亿私募机构产品趋于谨慎。

“以往，我们对代销百亿私募机构产品基本是来者不拒，如今我们会要求百亿私募机构递交旗下旗舰产品的20大重仓股，去年以来净值波动幅度与最大回撤值（以及净值收复最新状况），作为判断百亿私募机构产品能否持续保本的重要判断依据。”他表示。

此外，他还特别看重百亿私募机构所设定的“安全垫”：一是私募机构能否引入各类算法模型确保投资组合不亏损，二是私募机构管理团队是否愿意投入更多资金作为安全垫备付金——当产品净值出现亏损时，这笔资金将优先赔付其他投资者的损失。

在这位财富管理机构业务总监看来，这些举措主要是为了迎合高净值投资者的“保本”诉求。

“尽管近年私募基金资管规模迅猛发展，但众多高净值投资者的心态仍停留在非标投资时代——追求保本+高回报。”他直言，在私募产品代销路演过程，他经常会看到一个奇特景象，不少高净值投资者一方面承认私募产品是非保本高风险高收益产品，一方面则反复询问私募机构管理团队是否有足够投资能力确保产品净值始终保持在1元上方。

在多位国内财富管理机构人士看来，这无形间形成了私募产品误导销售的新灰色地带。

比如某些财富管理机构会刻意夸大私募机构的投资能力，通过展现以往业绩、净值回撤收复时间等各种手段，向高净值投资者“暗示”这类私募产品几乎不会亏损，以打消高净值投资者对投资亏损的顾虑。

“但是，一旦私募产品因管理团队误判市场而出现较长时间的投资亏损，投资者就会直指产品销售误导令他们蒙受损失，要求私募机构保本赎回。”他指出，或许，若正心谷资本私募产品在销售过程就避免夸大投资团队投资水准，向高净值投资者如实告知二级市场风格切换所带来的各种投资风险，以及二级私募产品所具备的高风险高收益非保本特性，如今就不大会出现投资者纠纷事件。

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