股票跌破股权激励价格（股票跌破股权激励价格能持有吗）

一股权激励定价频频引争议

上个月，千亿电解液龙头天赐材料披露股权激励计划，拟向572位激励对象授予限制性股票551.01万股，该激励计划拟授予的激励对象包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员。届时天赐材料的股价为52.33元/股，总市值为1007亿元，因此对于6元/股的授予价格，不少股民表示，“授予的价格太低了！”“干脆白送算了。”

无独有偶，近日，的确有一家上市公司因“白送”员工股权（员工持股计划的价格问题）引发监管关注。

9月9日深交所对天齐锂业（002466.SZ）下发关注函，因此前其《员工持股计划》（草案）拟通过非交易过户等方式，向不超240名核心员工，以0元/股受让公司回购专户中的股票，该部分股票的市值约为2亿元。

深交所要求其明确回复持股计划是否有利于维护公司及中小股东利益，是否存在变相输送利益的情形。

在深交所的关注函中，监管层要求天齐锂业说明：要求其结合公司经营情况、公司股票价格等进一步说明此次员工持股计划受让价格的定价方法、依据及其合理性，员工持股计划以0元/股受让回购股份是否有利于建立和完善员工与公司的利益共享机制，是否符合《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中“盈亏自负，风险自担”的基本原则，是否有利于提升公司竞争力，是否损害上市公司及中小股东利益。

二 股权激励十定法则之定价

之前我们公众号有和大家全面介绍过股权激励的十定法则，作为一个股权激励实施的概览，其中提到过定价的问题，本期文章将为您进一步明确，股权激励定价的一般方法，包括实施的方法理论与步骤，希望对您有所帮助。

定价一直是股权激励的核心问题，相比于上市公司的定价更容易被检验（有对应的流通股价）以及被监管（收到关注函并作出应答），非上市公司就不会有上述的限制，不过更大的自由、更多的选择范围意味着更多的不确定性和风险。

定价较高，一方面激励对象需要支付过高的激励对价，会增加激励对象的资金压力，另一方面如果对他们的经济情况造成较大影响，会削减激励对象的积极性、降低股权激励计划的可实施性。

价格较低甚至白送，那么能否起到股权激励计划预期的激励与捆绑作用又是存疑的，特别是白送的定价我们是不推荐的，因为无法起到筛选人才的作用，只有真正用脚投票的激励对象才是愿意与企业一起发展的“奋斗者”，而且白送的东西往往给人不值钱的信号。

上市公司股权激励计划的股票价格有证券市场的股价参照，不同的激励模式定价不同，期权是授予时候的股票价格，限制性股权一般是50%的折扣。

而非上市公司在做股权激励时，股票价格的确定没有相应的股票市场价格作为定价基础，通常采用的方法是对企业的价值进行专业的评估，然后确定企业总体股份，从而确定企业每股的价值，并以此作为定价——届时激励对象行权价格的基础。

三 股权激励定价操作步骤

1.公司整体价值的客观评估

对于公司的估值，主要有a.注册资本估值法；b.审计报告的净资产估值法；c.市场估值/融资估值法。

其中a.注册资本估值方法在实践中应用的比较少，一般是适用早期创业的企业，而创始人在公司注册资本基本都已经实际缴纳的情形。

b.审计报告净资产估值法在传统的重资产企业运用较多，就是把企业的土地、厂房、机器、货物等实物资产进行评估，然后得出一个企业的净资产，再折算每股的价值。这种估值的方法非常保守，并且忽视了企业的无形资产和增长空间，并不适合快速发展的新兴企业。

而c.市场估值/融资估值法较为适合很多快速发展的新兴公司：

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比如盈利估值方式，通常说的P/E估值法（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。

通过公司的财务预测可以估算公司未来12个月的利润，“预测市盈率”就是要看相同行业的其他企业、同等规模上市公司的市盈率倍数，再根据企业目前所处的发展周期，来核定一个倍数，然后相乘算出具体估值。P/E估值法在轻资产型企业较为常见。

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再比如市销率估值方式， (Price-to-sales,PS),和市盈率类似，将数据从利润改为销售额， 因为没有销售，就不可能有收益，收入分析是评估企业经营前景重要的一步。

这种先在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。可以认为，对于成熟期的企业，通常使用市盈率（PE）来估值，而对于尚未盈利的高成长性企业，则使用市销率（PS）来估值更为可靠。

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还有一种比较普遍的估值方法，就是可比交易法，就是找到与本企业商业模式类似、经营业绩相似的企业，它们是在本企业估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于它们融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估本企业估值。

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除此之外，我们经常说，如果在投资机构进入前或股权融资的时间节点，是做股权激励的良好时机。

因为VC机构在投一家企业时时，会综合考虑该企业现在的业务和财务状况，综合同行业中类似公司的融资、并购、上市，对目标企业进行估值，或者在遇股权融资时 ，财务顾问公司帮助公司做整个估值的模型，给出市值。

此时，公司的估值就是有了一定背景和实力的投资机构的背书，也有了真实的市场交易，这时的估值更容易被公司创始人和激励对象的认可。

总之，股权激励的定价的核心一方面在于显示公允价值，一方面在于激励对象和老板愿买愿卖。

2.“拍脑袋”决定划分股份

当我们对公司整体价值有了一个综合的估值后，接下来就要确定每股价值，此时需要先划分公司股份总量。

因为一般来说不建议授予激励对象股份表述为占公司总股比，比如1%或者0.5%，而是折算成股份数，比如1万股或5万股这样比较妥当。

假设公司估值为10亿元人民币，股份总量可以设置为10亿股或者100亿股（仅仅举例），那么对应每股价格就是1元或者0.1元，以10亿股为例，假设第一次激励计划拿出股份总数的5%，那么就是5000万股用于激励。

所以综上来看，对于股份总数的划分，有一点拍脑袋决定的成分，不过也是基于科学计算总体价值和结合公司实际情况的基础上的。

3.预期管理与沟通

今年5月份，海康威视股价一度下挫，曾有投资者提问，若海康威视价格跌破授予价，公司是否会有补偿，而到今年8月，担忧就成为现实，出现了股价跌破股权激励价格的尴尬情形。

因此在估值时，企业主需要管理自我的预期，进行合理估值，不能盲目乐观。

如果企业的未来收益或者未来经营发展数据不能支撑前期约定的估值，势必会给创始人带来法律风险和经营上的障碍，致使股权激励计划的失败。

在定价这关键一环完成后，员工的预期管理与沟通也十分重要，包括使其知悉：诚然现在的定价是建立在公允的基础上的，但股权激励实质也是投资，而投资必然是伴随风险的，只有公司值钱，大家手中的股票才值钱，所以共同的目标就是将公司经营得越来越好。

本期关于股权激励究竟如何定价就分享到这里，希望能为您带来帮助，也欢迎您就此问题与我们交流探讨。