———刘晓、徐荔蓉、鄢耀、孙彬、曲径、王东杰

前文《一文说清alpha和beta》介绍了如何拆分基金的收益来源，掌握之后你会发现，其实大部分基金的超额收益都来源于风格和行业beta而非alpha。

但是beta有上就有下，用beta画的线也会剧烈波动，alpha才是我们想要买的，长期来看，也只有alpha才能积累。

什么样的基金alpha最多呢？答案是——均衡风格的基金。

均衡基金采用行业分散构建组合，其行业分布相对基准不会偏离太多，这就对冲掉了风格和行业beta，使得超额收益基本上依赖于创造alpha。

不能用beta浑水摸鱼了，这就非常考验基金经理的综合能力了，那些经验丰富的、能力圈大的、擅长选股的经理，慢慢会跑在前面。并且这对基金公司也有较高的要求，因为基金经理不可能擅长所有的行业，还需要来自研究团队的支持。

一只好的均衡基金，能稳定的战胜基准，其累计的超额收益画在图上，稳定的指向右上方，这才是货真价实的“画线派”基金。

虽然你很少能看到它的短期业绩冲前面（也不会落在后面），但通过alpha的慢慢积累，长期业绩就能跑在前面。

此外，由于超额收益很稳定，不管是市场风格怎么变化，基本上都能跟上市场，所以均衡基金也非常适合作为组合底仓，持有体验好，适合长期定投、适合普通投资者。

从配置价值来看，2021年以来，随着核心资产行情的瓦解，大盘小盘、价值成长反复切换，这种时候最好别频繁调仓，否则很容易来回打脸，当下也非常值得配置均衡风格基金。

以前我们梳理过一大批均衡基金《29位均衡风格基金经理，谁最强》，今天我们从基金公司的角度出发，精选几只优质的均衡基金作重点讲解。这些基金普遍满足下述筛选条件：

（1）长期业绩排名靠前

（2）超额收益稳定，相对于基准的月度胜率高

（3）组合均衡，与基准的相关性较强

（4）波动率和回撤小于基准

（5）经理从业经验丰富，经历过一轮牛熊

（6）经理管理规模不超过200亿

（7）基金公司整体实力强，有均衡风格特征

国海富兰克林基金

国富基金是很有代表性的“底仓型”基金公司之一，旗下的徐荔蓉、刘晓、王晓宁、徐成都是非常出色的均衡风格经理，另还有赵晓东等资深老将和狄星华等优秀新生代。

国富基金也是我个人非常喜欢的一家基金公司，我比较喜欢的点是：

1、人员稳定，从业时间长

徐荔蓉从业21年，投资年限近16年；刘怡敏投资年限14年、赵晓东13年、王晓宁9年、徐成近7年、刘晓5年半。

基金经理在公司时间都很长，极少有跳槽的情况。到今年10月末，公司的基金经理平均从业年限超15年，平均司龄超10年，从平均任职年限来看，在所有基金公司排名第一。

2、公司整体风格定位“底仓型”产品

国富基金整体定位就是“底仓型”产品，总经理兼投资总监徐荔蓉的行业持仓也很均衡，我看过徐总一个近期的访谈，他说希望在众多基金公司中走差异化发展的路线，打造一批优秀的均衡风格基金，注重风险收益比，希望成为部分投资者的底仓配置。

3、新发比较克制，打造精品基金

徐总在那个访谈中还提到，要走精品店的模式，更注重做好现有产品的长期业绩和持续服务，而不是频繁新发。

我看了下，国富没有哪位基金经理的管理数量超过10只，他们内部控制的上限就是7只，各个基金经理的管理规模也比较均衡。

4、公司整体投研实力强，挖票氛围浓厚

我看过很多访谈，大部分基金经理会宣称股票主要是自己挖掘的，但是国富基金经理似乎不介意将功劳归功于团队。徐荔蓉访谈中说自己80%的股票都是研究员推荐的，刘晓也说有2/3的股票都是研究员贡献的。

国富投研团队人不是很多，属于“少而精”的风格，但是因为普遍司龄比较长，相互之间非常了解，合作紧密，“挖票”氛围浓厚。据徐荔蓉介绍，绝大部分研究员和基金经理都是内部培养的，认为磨合更重要，而不是一味的追求数量。

刘晓·国富深化价值

刘晓是近几年表现最出色的均衡风格经理，代表作是国富深化价值，各项指标在同类经理中全都排名前列。

下图是刘晓2017-2-18任职以来的业绩对比，周雪军、刘晓、鄢耀业绩在第一梯队，但是刘晓的夏普比率是最好的。

月度胜率也非常高，并且做到了每年跑赢沪深300，且同类排名前三分之一。

下图为任职以来相对沪深300的累计超额收益，非常漂亮的画线派，超额收益十分稳定

任职5年多，收益在同期2253只基金中排名73（3.24%），这说明只要长期有稳定的alpha，慢慢积累，就会有一个不错的相对排名。

刘晓也在此期间慢慢的受到了投资者的认可，从持有人结构来看，主要是机构在加仓，2022年中报显示，机构持有比例高达84%！说明机构也比较喜欢均衡型基金。

徐荔蓉·国富研究精选

论业绩来看，徐荔蓉可能不是均衡风格中排第一的，但是他贵在胜率高，跟踪准，持有体验好。

他的代表作国富中国收益，是一只股债平衡的基金，大幅跑赢了沪深300和万得平衡混合型基金指数（代表同类基金），喜欢股债平衡的朋友可以关注这只。

他的偏股基金代表作是国富研究精选，该基金近五年相对沪深300的月度胜率高达70.5%，是均衡风格经理中最高的；与沪深300的相关性高达0.93，也是同类中最高的，甚至高于许多沪深300增强基金（截至2022-10-21）

也就是说，徐荔蓉的基金持有体验非常好，非常适合那些注重相对收益的投资者，是一个非常好的类似于主动型沪深300指数增强的基金。还可以作为工具型基金使用，做一些对冲之类的策略。

从业绩来看，也非常不错，除了该基金2015-2016由其他基金经理管理时表现不佳，徐荔蓉管理的年份都表现不错，每年都排名市场前二分之一。

下图是该基金相对沪深300的累计超额收益，黑框是其他基金经理管理期间。除此之外，徐荔蓉的超额收益都十分稳定，尤其是近5年，愈入佳境，超额收益曲线十分漂亮。

稳健的超额收益能力，也得到了机构的认可，近两年国富研究精选的机构占比平均高达80%。

徐荔蓉今年升任了国富的总经理，可能会让投资者担心是否有足够多的精力来管基金，不过据他近期访谈表示：自己很喜欢做投资，会一直做下去，以前差不多是75%左右的时间用于投资，现在是70%左右，影响不大。

富国基金

富国基金近几年在陈戈、朱少醒的带领下，越来越受到投资者认同。既能包容不同的投资风格，也一些共同的特点，投资总监朱少醒一贯强调要组合管理，不能太极致，副总监毕天宇的风格也比较均衡。

于是富国许多基金经理都是均衡或者是GARP的投资风格，比如毕天宇、张啸伟、曹文俊、孙彬、蒲世林、刘博（已离任）等，而且每个人的规模和基金数量也不会太多。当然富国对其他的风格也是比较包容的，比如唐颐恒、王园园、宁君等也是风格迥异。

毕天宇，也有近17年投资经验的老将了，目前规模仅40多亿，超额收益稳健。

曹文俊也是一位有八年多经验的中生代，能力很全面，其实他的长期业绩挺好的，只是中间断档1年了，所以未被大众熟知。

张啸伟，前几年业绩不错，22年稍微一般，不过他的波动率非常低，可能是均衡风格中最低的，也是持有体验很好。

孙彬·富国价值优势

孙彬是近几年涌现出的均衡风格新锐，很快受到了机构投资者的认可，而且是富国的内部自购人气王。

下图是他任职（2019-5-23）以来业绩对比，确实无论是业绩还是稳定性，都非常出色。

下图是孙彬任职以来的超额收益图，几乎要画成一条直线了！

按理说，一般只有老将才能玩得转那么多行业，孙彬管理公募才3年半，居然就能这么好：一是依托了富国强大的投研平台；二是他以前也管理过专户，积累了一些经验；三是他有一些量化研究的背景。

孙彬的基金另外一个特点，就是他会锚定基准，不会太多偏离。在锚定的前提下，还能做出那么多超额收益，其选股能力可见一斑。

截至2022Q2,他的管理规模是226亿，稍有些大，不过他的基金大多是锚定沪深300的，也有锚定中证800和上证50的，详见下表，这就使得他有条件容纳更大的管理规模。

上面标蓝的3只基金很有特色，介于指数增强和主动选股之间，既保证了产品的风格特征，又比指数增强有更多自由度，有机会做出更多超额收益，我觉得很创新！富国最近发了不少这种的产品，于鹏管理几只，孙彬也管了，可以作为指数增强的替代，大家可以关注下。

工银瑞信基金

工银瑞信旗下有许多超额收益很稳定的经理，但又风格迥异。王筱苓、鄢耀、王君正（已离职）主要是通过均衡下的选股创造稳定超额收益；

杜洋、袁芳等是通过均衡下的适度行业和风格偏离，也能创造稳定的超额收益。另外还有何肖颉、张宇帆等优秀经理。

王筱苓，12年的投资经验，风格和徐荔蓉很像，也是行业分散，相对沪深300的胜率很高，相关性强，超额收益稳定，只是业绩稍微略逊一筹。

鄢耀·工银新金融股票

鄢耀&王君正是公募中知名的配合好的搭档，一起管理的时候业绩很好，2017年10月两人分家后，也都各自表现出色。从业绩来看，鄢耀略胜一筹。下表是鄢耀建仓（2015-6-29）以来的业绩对比

鄢耀的长期业绩丝毫不输谢治宇、王崇、周蔚文等均衡名将，近几年，这些名将都因为规模扩大或担任管理之类的原因，超额收益能力下降了。

鄢耀反而是渐入佳境，愈战愈勇。下图是他任职以来的累计超额收益，近几年表现越来越好。

不过鄢耀的规模也快200亿了，搭档王君正又离职了，后续的业绩持续性稍微会有一些令人有些担心的。

中欧基金

中欧基金作为大厂牌，旗下众星云集，投研实力强大。均衡风格方面，也有周蔚文、王健、许文星等优秀经理。

周蔚文有15年半的投资经验，王健也有11年半投资经验，这两位老将的下限很高。许文星是近几年的新锐，由于长时间与他人共管产品，所以知名度还没打开，其实业绩很不错。

在群星闪耀中，我选的却是曲径的这只基金，因为它很有特点。刚才介绍的基金大部分是对标沪深300或中证800指数的，下面这只是对标偏股型基金指数的。

曲径·中欧量化驱动

众所周知，近几年公募基金大爆发，许多基金经理都能战胜沪深300了，也有些投资者，已经不满足于跑赢沪深300，更希望能战胜公募基金的平均水平，获得一个更好的相对收益。

正巧，曲径创新的开发出了一套基本面量化模型，不再像传统量化那样，依靠多因子创造超额收益，而是更加的逼近投资的本源，从个股基本面的投资逻辑出发搭建量化选股模型。

这就降低了依赖市场风格带来的收益，有机会创造更多、更稳定的超额收益，还能规避到人性带来的负面影响。

于是，中欧量化驱动从2020年6月份开始，调整了对标基准，改为对标万得偏股型基金指数（885001），这个指数本身整体水平就很高，站在这个指数的肩膀上，量化基金有希望获得更好的超额收益。

从实际运行两年多来看，确实效果不错。跑赢了偏股基金指数29%，跑赢了沪深300近37%。

与其他均衡型基金对比，也同样表现出色，波动率很低。下图是基金升级（2020-6-30）后业绩对比

如果你也希望稳定的战胜公募基金的平均，可以关注下这只基金。

建信基金

论知名度和影响力，建信基金可能不如上述公司，但是论业绩，建信可不输他们，据海通证券的基金公司权益类基金绝对收益排行榜，建信基金近五年收益排名22108，位列市场前五分之一。（截至2022Q3）

建信基金旗下，均衡风格有王东杰、孙晟，还有有姜锋、邵卓、周智硕等风格迥异的优秀基金经理，而且他们的普遍规模不大，都是不错的“冷门优品”。

王东杰·建信大安全战略精选

王东杰的组合构建特别厉害，绝大部分均衡风格经理的个股集中度都很低，前十持仓一般都在30%左右，并且适度换手保持跟踪基准。

但是王东杰的持股集中度很高，前十集中度常常在65%以上，专注于自己的能力圈，而且换手率极低，年换手率低于100%。在这种情况下，他居然还能保持极低的波动率、较好的相关性和稳定的超额收益！

王东杰的投资风格是好公司+好价格+行业均衡+不做择时，简单的理念之下，蕴含了强大的选股能力。下图是王东杰任职以来的累计超额收益图，极少有负超额收益的时候，画线优美！

结语：本文是从基金公司的角度出发进行梳理的，并且刻意规避了一些很热门的基金和规模很大的基金，希望对大家选基有所帮助。

其他公司中，我认为均衡风格里还有招商·王景、海富通·周雪军、安信·聂世林等基金经理也是比较不错的，有机会下次在为大家介绍。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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