证券投顾考试大纲

第一部分业务监管

第一章证券投资顾问业务监管

考点1 证券投资顾问的执业资格取得方式

1、通过投资顾问胜任能力考试，在协会注册登记为证券投资顾问。证券投资顾

问和投资分析师不能同时注册。

2、申请人通过机构管理员向证券业协会申请职业资格。协会自收到执业申请之

日起 30 日内，向证监会备案，颁发执业证书。

3、连续 3 年不在机构从业的，由协会注销执业证书；重新执业的，应当参加协

会的执业培训，并重新申请。

【课堂演练】

1、证券投资顾问人员的执业证书由（D）颁发。

A、中国证监会

B、交易所

C、所在公司

D、中国证券业协会

考点2 证券投资顾问的监管、自律管理和机构管理

1、证监会及其派出机构实行监督管理，证券业协会实行自律管理，并制定相关

的行为准则和执业规范。

2、投资咨询应该按照公平、合理、自愿的原则，通过广播、电视、网络、报刊

等公共媒体宣传时，不得虚假宣传。

3、举办讲座、报告会、分析会等形式，进行业务推广时，应当提前 5 个工作日

向举办地证监会报备。

【课堂演练】

1、证券公司、证券投资咨询机构应当向客户提供风险揭示书，并有客户签收确

认。风险揭示书内容与格式要求由（D）制定。

A、中国证监会

B、证监会派出机构

C、证券公司

D、中国证券业协会

考点3 投资顾问后续执业培训的要求

1、由证券业协会和所在机构组织后续职业培训。

2、从业人员每年参加不少于 15 学时的培训。其中必修部分内容不少于 10 个学

时，选修部分内容不少于 5 个学时。

3、培训内容包括：权证、期权、资产证券化、融资融券等创新产品业务的基本

概念、运作方式、操作规范和职业道德规范。

4、有助于提升投资顾问的职业操守、合规意识和专业能力。

【课堂演练】

1、证券从业人员每年赢参加不少于（C）学时的后续职业培训。

A、5

B、10

C、15

D、20

考点4 提供品种选择、投资组合、理财规划投资建议服务的职责

1、需要评估客户的风险承受能力，做适当性的投资建议。

2、提供的投资建议应基于研究报告。

3、禁止以任何方式向客户承诺收益。

4、不得通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体，提供买入、卖出和持有具体

证券的投资建议。

【课堂演练】

1、证券投资顾问应向客户提供投资建议、应当（C）禁止以任何方式向客户承诺

或者保证投资收益。

A、不基于证券投资研究报告

B、提示具体的买卖点

C、提示潜在的投资风险

D、以个人名义向客户收取投资顾问服务费用

考点5 投资顾问业务管理制度

向客户提供投资顾问服务时，应当告知客户以下基本信息：

（1）公司名称、地址、联系方式、投诉电话、证券投资咨询业务资格等；

（2）投资顾问的姓名和执业资格编码；

（3）投资顾问服务的内容和方式；

（4）投资决策由客户作出，投资风险由客户承担；

（5）证券投资顾问不得代客户做出决策。

【课堂演练】

1、证券公司在向客户提供投资顾问服务时，应该告知客户（C）。

Ⅰ、公司的投诉电话

Ⅱ、投资顾问服务的内容和方式

Ⅲ、投资决策由投资顾问作出

Ⅳ、投资亏损由客户自己全部承担

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅱ

考点6 投资顾问业务合规管理和风险控制机制

1、应当诚实守信、勤勉、审慎地为客户提供投顾服务。

2、风险控制措施包括但不限于以下内容：

（1）根据投资顾问建议的不同，分别指定审核流程；

（2）定期进行风险评估、投资顾问绩效评估，检查服务流程的有效性和合规性；

（3）对服务客户的资产规模进行账户跟踪服务，结合客户的风险承受能力，对

客户做出风险提示等。

【课堂演练】

1、根据《证券投资顾问业务暂行规定》，证券公司、证券投资咨询机构及其人

员应当遵循（C）原则，勤勉、审慎地为客户提供证券投资顾问服务。

A、公平

B、公正

C、诚实信用

D、谨慎

考点7投资顾问业务的原则、要求和流程

1、证券投顾业务推广、协议签订、服务提供、客户回访和投诉处理等业务环节，

需要实行留痕管理。

2、依法合规、诚实信用、公平维护客户利益。

3、从事投资顾问业务应当保证投资顾问人员数量、业务能力、合规管理和风险

控制与服务方式、业务规模相适应。

4、业务流程包括：服务模式的选择和设计—客户签约—形成服务产品—服务提

供。

【课堂演练】

1、证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资顾问业务，应当保证证券投资顾

问（D）与服务方式、业务规模相适应。

Ⅰ、人员数量

Ⅱ、业务能力

Ⅲ、合规管理

Ⅳ、风险控制

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ B、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

考点8 证券投资顾问业务风险揭示书的要求

1、投资者在接受证券投资顾问服务之前，必须了解收费标准和方式，按照公平、

合理、自愿的原则。

2、投资顾问服务费用应向公司支付，不得向证券投资顾问人员或其他个人账户

支付。

3、提示投资者在接受投资顾问服务时，应保管好自己的证券账号密码，不要委

托他人管理，否则由此导致的风险将有投资者自己承担。

【课堂演练】

1、证券公司、证券投资咨询机构及其人员以（B）向客户收取证券投资顾问服务

费。

A、公司账户和个人名义

B、公司账户

C、公司账户或个人名义

D、个人名义

考点9 证券投资顾问服务协议的要求

1、服务协议应当约定，自签订协议之日起 5 个工作日内，客户可以书面通知方

式解除协议。

2、服务协议包括以下内容：

当事人的权利和义务；投顾服务的内容和方式；投资顾问的职责和禁止行为；

收费标准和支付方式；争议或者纠纷解决方式；终止或者解除协议的条件和方式。

【课堂演练】

1、证券投资顾问服务协议自签订日起，（B）日内客户可以书面通知的方式提出

解除协议。

A、3

B、5

C、7

D、15

2、证券公司、证券投资咨询机构提供证券投资顾问服务，应当与客户签订证券

投资顾问服务协议，协议内容包括（D）。

Ⅰ、当事人的权利和义务

Ⅱ、服务的内容和方式

Ⅲ、收费的标准和支付方式

Ⅳ、纠纷解决方式

Ⅴ、解除协议的方式

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

考点10 证券投资顾问业务客户管理要求

1、向客户提供投资顾问服务，应该了解客户的身份、财产与收入状况、证券投

资经验、投资需求与风险偏好，评估客户的风险承受能力，并以书面或者电子文

件形式予以记录保存。

2、证券公司应当统一组织回访客户，对新开户客户应当 1 个月内完成回访，对

原有客户的回访比例应当不低于上年末客户总数的 10%，相关资料保存不少于 3

年

【课堂演练】

1、证券公司、证券投资咨询机构提供证券投资顾问服务，应当了解客户的（D）。

Ⅰ、身份

Ⅱ、财产与收入状况

Ⅲ、投资需求与风险偏好

Ⅳ、风险承受能力

Ⅴ、投资经验

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

考点11 证券投资顾问业务客户投诉处理机制

1、证券公司及其营业部应建立客户投诉书面文件或者电子档案，保存时间至少

3 年。

2、每年 4 月底之前，汇总上一年的投诉及处理情况，分别报证券公司住所地及

证券营业部所在地证监局备案。

【课堂演练】

1、客户回访应当留痕，相当资料应当保存至少（C）年。

A、1

B、2

C、3

D、5

考点12 证券投资顾问人员管理制度

1、禁止承诺收益、代客操作、代客理财等。

2、禁止泄露客户信息、私下协议等行为。

3、投资顾问的职业操守：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽责、公正公平。

4、知悉客户作出的具体投资决策计划时，不得向他人泄露该客户的投资决策计

划信息。

【课堂演练】

1、证券投资顾问向客户提供投资建议，知悉客户做出的投资决策计划的，（C）

泄露该客户的投资决策计划。

A、可以向公司的其他投资顾问

B、可以向公司的其他客户

C、不得向他人

D、在客户不知情的情况下可以向他人

考点13 通过公众媒体开展业务的要求

1、鼓励证券公司、证券投资咨询机构通过公共媒体，客观、公正、审慎得对宏

观经济、行业状况、证券市场变动情况发表评论意见，引导公共投资者理性投资。

2、投资顾问人员在公共媒体发表投资咨询文章、报告时，必须注明机构名称和

个人真实姓名，并对投资风险作充分的说明。

【课堂演练】

1、证券投资顾问可以通过广播、电视、网络、报刊等公共媒体，客观、公正、

审慎地对（C）发表评论意见。

A、特定的分级基金

B、特定的指数期货合约

C、宏观经济、行业现状

D、某上市公司

考点14 法律责任

1、执业人员连续三年不在机构从事证券业务的，受到刑法处罚的，被市场进入

的，因违法或者违纪行为被机构开除的，以及违反职业道德的，由协会注销其执

业证书。

2、在证券交易活动中做出虚假陈述或者信息误导的，责令改正，处以 3 万元以

上 20 万元以下的罚款。

3、证券公司、证券投资咨询机构以及其从业人员从事证券投资顾问业务，违反

法律法规的，中国证监会及其派出机构可以采取责令改正、监管谈话、出具警示

函、责令增加内部合规检查次数并提交合规检查报告、责令清理违规业务、责令

暂停新增客户、责令处分有关人员等监管措施；情节严重的，证监会依法做出处

罚；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关。

【课堂演练】

1、如果证券公司、证券投资咨询机构从事投资顾问业务时，违反了法律法规，

证监会可以做出（

D）处罚措施。

Ⅰ、责令改正

Ⅱ、暂停新增客户

Ⅲ、处以罚款

Ⅳ、出具警示函

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ

C、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

总结：

1、本章内容包含四个方面资格管理、主要职责、工作规程、法律法规。

2、提炼出十四个常见考点。

3、无需“死记硬背”，结合常识，抓住重点词汇理解记忆。

4、考试出 10-15 题左右，内容比较简单。

第二部分专业基础

第二章基本理论

考点15 投资者偏好特征

1、两种证券组合具有相同的风险，则投资者选择期望收益率高的组合；若两种

证券组合具有相同的预期收益，则投资者选择方差较小的。

2、投资者对风险与收益的态度，可以分为三类：风险厌恶型、风险偏好型、风

险中立型。

3、投资者类型和偏好特征，如下表：

编辑

添加图片注释，不超过 140 字（可选）

【课堂演练】

1、某客户对风险的关注更甚于收益的关心，更愿意选择风险较低而不是收益较

高的产品，喜欢选择即保本又有较高收益机会的结构性理财产品，从风险偏好来

看，该客户属于（B）投资者。

A、稳健型

B、保守型

C、平衡性

D、进取型

考点16 生命周期各阶段的特征、需求和目标

1、生命周期分为个人生命周期和家庭生命周期，这里先介绍家庭生命周期，如

【课堂演练】

1、从生命周期的角度看，属于成熟期家庭特征、需求和目标的是（C）。

Ⅰ、收入增加而支出稳定

Ⅱ、子女与父母同住或者夫妻二人居住

Ⅲ、结清所有大额负债

Ⅳ、资产达到巅峰，要逐步降低投资风险

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

B、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅲ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

考点17 家庭生命周期各阶段的理财重点

【课堂演练】

1、下列家庭生命周期各阶段，投资组合中债券比重最高的一般为（D）。

A、夫妻 25-35 岁

B、夫妻 30-35 岁

C、夫妻 50-60 岁

D、夫妻 60 岁以后

考点18 个人生命周期各阶段的理财规划及重点

【课堂演练】

1、从个人理财生命周期的角度来看，既要通过提高劳动收入积累尽可能多的财

富，也要利用投资工具创造更多财富；既要偿清各种中长期债务，又要为未来储

备财富，属于（D）。

A、退休期

B、高原期

C、稳定期

D、维持期

考点19 货币时间价值的概念和影响因素

1、概念

货币的时间价值是指货币在无风险的条件下，经历一定时间的投资和再投资而

发生的增值，又称资金时间价值。

货币具有时间价值的原因包括但不限于以下方面：

（1）现在持有的货币可以再投资，从而获得投资回报；

（2）货币的购买力会受到通货膨胀的影响而降低；

（3）未来的投资收入预期具有不确定性。

2、影响因素

（1）时间。时间的长短是影响货币时间价值的首要因素，时间越长，时间价值

越大。

（2）收益率或通货膨胀率。收益率是决定货币在未来增值程度的关键因素，而

通货膨胀率则是使货币购买力缩水的反向因素。

（3）单利和复利。单利始终以最初的本金为基数计算收益，而复利则是以本金

和利息为基数计息，也就是所谓的“利滚利”。

【课堂演练】

1、下列各项中，（D）属于货币时间价值的影响因素。

Ⅰ、通货膨胀率

Ⅱ、计算方式

Ⅲ、市场利率

Ⅳ、时间

A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

B、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅲ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

考点20 货币时间价值与利率的基本参数

1、现值（PV），即货币现在的价值，一般指期初价值。

2、终值（FV），即货币在未来某个时间点上的价值，一般指期末价值。

3、时间（t），是货币价值的参考系数。

4、利率或通货膨胀率（r），是影响金钱时间价值程度的波动要素。

【课堂演练】

1、下列属于货币时间价值基本参数的是（D）。

A、β系数

B、货币供给量

C、标准差

D、通货膨胀率

考点21 现值和终值的计算公式

(1+r)^t 是终值利率因子（FVIT），又称复利终值系数。终值利率因子与利

率、时间成正比关系；

1/(1+r)^t 是现值利率因子（PVIF），又称复利现值系数。与终值利率因

子互为倒数，与利率和时间成反比关系。

【课堂演练】

1、某股票在 12 月 31 日价值为 100 元，次年 3 月 31 日该股票的价值为 110 元，则该股票按年计算的实际单利收益率为（B）。

A、40.56%

B、30.25%

C、46.41%

D、40%

考点22 复利期间和有效年利率的计算

1、复利期间数量

是指一年内计算复利的次数。终值计算公式为：

FV=PV×（1+r/m）^(m×t )（m 为一年内的复利次数）

2、有效年利率

不同复利期间投资的年化收益率成为有效年利率（EAR）。

名义年利率 r 与有效年利率（EAR）之间的换算即为：

EAR=(1+r/m)^m -1 （m 为一年内的复利次数）

3、连续复利

当复利期间数量变得无限大的时候，称为连续复利。终值计算公式变为：

FV=PV×e^rt

有效年利率公式变为：

EAR=e^r-1

e 为自然对数，约等于 2.7182。t 为年限。

【课堂演练】

1、张某由于资金宽裕可以向朋友借出 50 万元，甲乙丙丁四个朋友计息方式各有不同，其中甲是年利率 15%（每年计息一次），乙是年利率 14.7%（每季度计息一次），丙是年利率 14.3%（每个月计息一次），丁是年利率 14%（连续复利），

如果不考虑信用风险，则对于张某而言，下列说法中正确的有（B）。

Ⅰ、应选择向朋友丙发放贷款

Ⅱ、应选择向朋友乙发放贷款

Ⅲ、向朋友甲贷款的有效收益率最低

Ⅳ、向朋友丁贷款的有效收益率最低

A、Ⅱ、Ⅳ

B、Ⅱ、Ⅲ

C、Ⅰ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅲ

答案解析：

甲的有效年利率为 15%；

乙的有效年利率为（1+14.7%/4）^4-1=15.53%；

丙的有效年利率为（1+14.3%/12）^12-1=15.28%;

丁的有效年利率为 er-1=e^0.14-1=15.03%。

所以甲的有效年利率最低，乙的有效年利率最高，因此答案选 B。

考点23 年金的计算

1、年金的定义

（1）普通年金是指一定期间内金额相同、时间间隔相同、不间断、方向相同的

一系列现金流。年金通常用 PMT 表示。

（2）永续年金是指一组在无限期内金额相同、时间间隔相同、不间断、方向相

同的一系列现金流。

（3）增长型年金是一组在某个特定时间段内方向相同、时间间隔相同、不间断、

金额虽然不同但增长率相等的现金流。

（4）增长型永续年金是无限期内方向相同、时间间隔相同、不间断、金额虽然

不同但增长率相等的现金流。

【课堂演练】

1、关于年金的表述正确的是（B）。

Ⅰ、向租房者每个月固定领取的租金可以视为一种年金

Ⅱ、每个月定期定额缴纳的房租贷款月供可视为一种年金

Ⅲ、退休后从社保部门每个月固定领取的养老金可视为一种年金

Ⅳ、零存整取的“整取额”可视为一种年金

A、Ⅱ、Ⅳ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

C、Ⅰ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

【课堂演练】

1、张女士分期购买一辆汽车，每年年末支付 10000 元，分 5 次付清，假设年利率为 5%，则该项分期付款相当于现在一次性支付（C）。

A、55265

B、43259

C、43295

D、55256

考点24 资产定价模型的假设条件

1、投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或者标准差）

评价证券组合的风险水平，并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。

2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。

3、资本市场没有摩擦，该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和红利、 股息及资本利得的征税，信息在市场自由流动，任何证券的交易单位都是无限可分的，市场只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制。

上述假设中，1 和 2 是对投资者的规范，3 是对现实市场的简化。

【课堂演练】

1、资本资产定价理论是在马科维茨投资组合理论基础上提出的，下列不属于其

假设条件的是（C）。

A、资本市场没有摩擦

B、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期

C、资本市场不可分割

D、投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差评价证券组合

的风险水平

考点25 资本市场线和证券市场线的定义、图形及意义

1、资本市场线（CML）

（1）资本市场线是在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资

产 F 与市场组合 M 的射线 FM。具体如图所示：

资本市场线的方程为：

E(rP) =rF+[(E(rM)-rF)/σM ] *σP 式中， E(rP)代表有效组合 P 的期望收益率；σP 代表有效组合 P 的标准方差；E(rM)代表 M 的期望收益率；σM 代表 M 的标准差；rF 代表无风险收益率。

（2）资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系。有效组合的期

望收益率由两部分构成：

①无风险利率 rF，由时间创造，是对放弃即期消费的补偿。

②风险溢价[(E(rM)-rF)/σM ]* σP，是对承担风险σP 的补偿，与承担风

险的大小成正比，其中的系数[(E(rM)-rF)/σM ]代表了对单位风险的补偿，即

为风险的价格。

2、证券市场线（SML）

（1）证券市场线是以为βb 横坐标、为 E(rP)纵坐标，衡量由β系数测定的系统 风险与期望收益间线性关系的直线。具体如图所示：

证券市场线的方程式为：E(rP)=rF+[E(rM)-rF ] *βb

（2）证券市场线公式对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了

十分完整的阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分组成：

①无风险利率 rF，由时间创造，是对放弃即期消费的补偿。

②风险溢价[E(rM)-rF ] βb，是对承担风险βb 的补偿，与承担风险的大小成正比，其中的系数[E(rM )-rF ]代表了对单位风险的补偿，即为风险的价格。

3、资本市场线与证券市场线的区别

【课堂演练】

1、关于 SML 和 CML，下列说法正确的有（D）。

Ⅰ、两者都表示有效组合的收益与风险关系

Ⅱ、SML 适合于所有证券或组合的收益风险关系，CML 只适合有效组合的收益风

险关系

Ⅲ、SML 是以β描绘风险，而 CML 是以σ描绘风险

Ⅳ、SML 是 CML 的推广

A、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅳ

D、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

考点26 证券系数的含义和应用

1、含义

（1）β系数反应证券或者证券组合对市场组合方差的贡献率，市场组合方差是

市场中每一证券与市场组合协方差的加权平均值，加权值是单一证券的投资比

例。因此βr (σiM/(σM^2 ))可以作为单一证券（组合）的风险测定。

（2）β下反应了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。

（3）β系数是衡量证券承担风险水平的指数。|β|>1，证券的波动幅度大于市

场组合，为“激进型”；|β|=1，证券的波动幅度与市场组合相当，为“平均风

险”；|β|<1，证券的波动幅度小于市场组合，为“防卫型”。

2、应用

（1）证券的选择

①牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择β系数较大的股票，

以获得较高的收益。

②熊市时，投资者会选择β系数较小的股票，以减少股票下跌的损失。

（2）风险控制

风控部门或投资者会控制β系数过高的证券投资比例。另外针对衍生证券的

对冲交易，通常会利用β系数控制对冲的衍生证券头寸。

（3）投资组合绩效评价

评价组合业绩是基于风险调整后的收益进行考量，既要考虑组合收益的高

低，也要考虑风险的大小。

【课堂演练】

1、关于β系数的含义，下列说法正确的有（D）。

Ⅰ、β系数绝对值越大，表明证券或者组合对市场指数的敏感性越弱

Ⅱ、β系数为曲线斜率，证券或者组合的收益与市场指数收益成曲线相关

Ⅲ、β系数为直线斜率，证券或者组合的收益与市场指数收益成直线相关

Ⅳ、β系数绝对值越大，表明证券或者组合对市场指数的敏感性越强

A、Ⅰ、Ⅱ

B、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅲ

D、Ⅲ、Ⅳ

考点27资本资产定价模型的应用

1、在资产估值方面，资本资产定价模型主要用于判断证券是否被市场错误定价。

（1）根据资本资产定价模型，计算每一证券的期望收益率：

E(ri)=rF+[E(rM)-rF]σi

（2）市场对证券在未来所产生的收入流（股息加期末价格）预期值与证券 i 的

期初市场价格及其预期收益率之间有如下关系：

E(ri)=E（股息+期末价格）/期初价格-1

（3）在均衡状态下，上述两个 E(ri) 应有相同的值，因此，均衡初期价格应 定为：均衡的期初价格=E（股息+期末价格)/(E(ri)+1)

当实际价格低于均衡价格时，说明该证券是廉价证券，此时应该购买该证券；

相反，则应该卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。

2、在资源配置方面，资本资产定价模型根据对市场走势的预测来选择具有不同

β的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。牛市时，选择高β系数的证券

或组合；熊市时，选择低β系数的证券或组合。

【课堂演练】

1、资本资产定价模型在资源配置方面应用时主要考虑的因素有（D）。

Ⅰ、无风险收益率

Ⅱ、对市场走势的预测

Ⅲ、β值的选择

Ⅳ、风险溢价

A、Ⅰ、Ⅱ 、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅳ

D、Ⅱ、Ⅲ

考点28 套利定价模型理论的原理及应用

1、假设条件

（1）投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

（2）所有证券的收益都受到一个共同因素 F 的影响，并且证券的收益率具有如

下构成形式：

ri=ai+bi*F1+εi

（3）投资者能够发现市场上是否存在套利计划，并且利用该机会进行套利。

2、套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所

承担的因素风险所决定；承担相同因素风险的证券或组合都应该有相同期望收益

率。

（1）单因素影响下的套利定价模型

E(ri)=λ0+bi*λ1

（2）多因素影响下的套利定价模型

E(ri)=λ0+bi1*λ1+bi2*λ2+…+biN*λN

式中 E(ri )是证券 i 的期望收益率； λ0 是与证券因素 F 无关的常数； bik

是证券 i 对第 k 个影响因素的灵敏度系数； λk 是对证券 F 具有单位敏感性的 因素风险溢价。

3、套利组合是指满足下述三个条件的证券组合

（1）该组合中各种证券的权数满足：

w1+w2+…+wN=0

（2）该组合因素灵敏度系数为零，即：

w1*b1+w2*b2+…+wN*bN=0

（3）该组合具有正的期望收益率，即：

w1*E(r1)+ w2*E(r2)+…+wN*E(rN)＞0

套利定价理论认为，如果市场上不存在或找不到套利组合，那么市场就不

存在套利机会。

4、套利定价模型的应用

（1）运用统计分析模型对证券的历史数据进行分析，以分离统计上显著影响证

券收益的主要因素。

（2）确定影响证券收益的因素，回归证券历史数据以获得灵敏度系统，在运用

公式 E(ri)=λ0+bi1*λ1+bi2*λ2+…+biN*λN，预测证券的收益。

【课堂演练】

1、假如市场上有三种股票，每个投资者都认为它们满足单因素模型，且具有以

下的期望收益率和因素敏感度。

在可以卖空的情况下，这个套利证券组合能够获得的期望收益率（C）。

Ⅰ、0.98%

Ⅱ、11.14%

Ⅲ、39%

Ⅳ、55.71%

A、Ⅰ、Ⅱ 、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅱ 、Ⅲ 、Ⅳ

D、Ⅱ、Ⅲ

解析：根据套利组合的三个条件，一个套利组合（wA ，wB ，wC）应该符合：

wA+wB+wC=0

0.9wA+3wB+1.8wC=0

0.15wA+0.21wB+0.12wC＞0

可以解得：wA=-4/7 wC，wB=-3/7 wC，wC＜0。

则资产组合的收益率为-0.39/7 wC，因为允许卖空，所以 wC 可以取任何负值，

组合资产的收益率可以为任何正值。

考点29 证券组合的含义

证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种

类型的债券、股票及存款单等。证券组合按不同的投资目标可以分为：

【课堂演练】

1、根据投资目标不同，证券组合可以划分为（

C）。

A、国际型、国内型、混合型等

B、激进型、稳健型、均衡型等

C、收入型、增长型、指数化型等

D、保值型、增值型、平衡型等

考点30 证券组合可行域和有效边界

1、证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，为投资者提供了一切可行的

组合投资机会，投资者需要做的就是在其中选择自己最满意的证券组合进行投

资。

2、有效边界描述一项投资组合的风险与回报之间的关系，在以风险为横轴，预

期回报率为纵轴的坐标上显示为一条曲线，所有落在这条曲线上的风险回报组合

都是在一定风险或者最低风险下可以获得的最大回报。

3、两种证券的可行域

（1）完全正相关下的组合线（ρAB=1）

（2）完全负相关下的组合线（ρAB=-1）

按照适当比例买入证券 A 和 B 可以形成一个无风险组合，得到稳定的收益率。无风险收益率为： E(rp)=(σB*E(rA )+σA*E(rB)/(σB+σA )

（3）不相关情况下的组合线（ρAB=0）

C 点为最小方差。组合线上介于 A 与 B 之间的点代表的组合由同时买入证券

A 和 B 构成，越靠近 A 点，代表买入 A 越多，买入 B 越少。

（4）组合线的一般情况（ -1≤ρ_AB≤1 ）

考点31 最优证券组合的含义和选择原理

1、最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它是无差异曲线簇与有效边界

的切点所表示的组合。

2、选择原理

（1）根据投资者偏好特征确定有效组合（投资价值相对较高）

（2）在有效边界上找到最满意的投资组合（该组合所在的无差异曲线位置最高），

即无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合.

每个投资者的无差异曲线簇的形状不一样，最终得到的各自的最优投资组

合也往往不一样。越厌恶风险无差异曲线越陡峭。

【课堂演练】

1、关于最优证券组合，下列说法正确的是（B）。

Ⅰ、最优证券组合是在有效边界的基础上结合投资者个人的偏好得出的结果

Ⅱ、投资者偏好通过无差异曲线来反映，其位置越靠下满意度越高

Ⅲ、最优证券组合是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合

Ⅳ、最优证券组合所在的无差异曲线的位置最高

A、Ⅰ、Ⅱ 、Ⅳ

B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅳ

D、Ⅲ、Ⅳ

考点32 战略性、战术性和动态性资产配置

【课堂演练】

1、关于战略性投资策略的说法，正确的是（C）。

A、常见的战略性投资策略包括买入持有策略、多空组合策略和投资组合保险策

略

B、战略性投资策略和战术性投资策略的划分是基于投资品种不同

C、战略性投资策略不会在短期内轻易变动

D、战略性投资策略是基于对市场前景预测的短期主动型投资策略

考点33 有效市场假说

1、预期效用理论

（1）定义：预期效用理论又称期望效用函数理论，是在公理化假设的基础上，

运用逻辑和数学工具，建立的不确定条件下对理性人选择进行分析的框架。

（2）如果某个随机变量 X 以概率 Pi 取值 xi(i=1, 2,…，n)，并且某人在取得 x_i 时的效用为 u (xi)，那么，该随机变量给其的效用可以用下面的公式表示为:U(X)=E[u(X)]= P1*u(x1)+P2 *u(x2)+…+ Pn*u(xn) 其中，E[u(X)]表示关于随机变量 X 的期望效用。

（3）预期效用理论的缺陷

①预期效用理论描述了“理性人”在风险条件下的决策行为。但实际上投资

者并不是纯粹的理性人，决策和行为还受到其复杂的心理机制和其他外部条件的

影响。

②在实验经济学的发展过程中，预期效用理论在一系列选择实验中受到了一

些“悖论”(同结果效应、同比率效应、反射效应、概率性保险、孤立效应、偏

好反转等)的挑战。

2、认知过程的偏差

投资者在判断与决策中出现认知偏差的原因主要有:

（1）人性存在包括自私、趋利避害等弱点。

（2）投资者的认知中存在诸如有限的短时记忆容量，不能全面了解信息等生理

能力方面的限制。

（3）投资者的认知中存在信息获取、加工、输出、反馈等阶段的行为、心理偏

差的影响。

3、过度自信和心理账户的概念

（1）过度自信

心理学家通过实验观察和实证研究发现，人们往往过于相信自己的判断力，

高估成功的概率，而低估运气、机遇和外部力量的作用，这种认知偏差称为“过

度自信”。 投资者是过度自信的，尤其对其自身知识的准确性过度自信，从而

系统性地低估某类信息，并高估其他信息。过度自信对金融市场上的交易量，市

场效率，波动性，投资者期望效用等有影响。

（2）心理账户

心理账户是指人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同

的心理账户有不同的记账方式和心理运算规则。其存在使投资者在做决策时往往

违背一些简单的经济运行法则，做出许多非理性的投资或消费行为。

人们通过三种心理账户对面对的选择得失进行评价:

①最小账户，仅仅与可选方案间的差异有关，而与各个方案的共同特性无关；

②局部账户，描述的是可选方案的结果与参考水平之间的关系，这个参考水

平由决策 的背景所决定;；

③综合账户，从更广的类别对可选方案的得失进行评价。

4、羊群效应

（1）羊群效应是指投资者在信息环境不确定的情况下，容易模仿他人决策，或

者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。这种行为可能会使价格出现剧

烈波动，甚至产生价格泡沫或导致市场崩盘。

（2）管理学上的“羊群效应”指的是一些企业的市场行为的一种常见现象。

（3）经济学中羊群效应指的是市场上存在那些没有形成自己的预期或没有获得

一手信息的投资者，这些投资者根据其他投资者的行为来改变自己的行为。

5、时间偏好和损失厌恶效应

（1）时间偏好

时间偏好指的是人们在现在消费与未来消费之间的偏好。时间偏好即人们

对现在的满意程度与对将来的满意程度的比值。人们越不喜欢现在，时间偏好就

越低。社会中所有人的时间偏好称为做纯利率。

（2）损失厌恶

损失厌恶指的是人们在面对收益和损失的决策时表现出的不对称性。人们面对同样数量的收益和损失时，损失会带来更大的情绪波动，期望理论认为，损失

厌恶反映了人们的风险偏好并不是一致的，当涉及的是收益时，人们表现为风险

厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻求。

【课堂演练】

1、关于损失厌恶，下列说法正确的是（B）。

Ⅰ、损失厌恶是指人们对财富的减少比对财富的增加更为敏感，而且损失的痛苦

要远远大于获得的快乐

Ⅱ、由于损失厌恶的缘故，投资者在调整股票投资组合时，往往会卖出组合中亏

损的股票，留下盈利的股票

Ⅲ、当人们做出错误决定后往往会后悔不已，感到自己的行为要承担引起损失的

责任，会比损失厌恶更加痛苦

Ⅳ、对投资的评估频率越高，发现损失的概率越高，就越可能受到损失厌恶的侵

袭

A、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅱ

D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

6、前景理论

（1）定义

前景理论即在实际生活中，人们的判断行为不完全像预期效用理论所假设

的那样，在每一种情境下都能清楚地计算得失和风险概率。人们的选择行为往往

受到个人偏好、社会规范、观念习惯的影响，因而不一定能够实现期望收益最大

化。前景理论实质上是关于不确定条件下人们的决策行为的理论，是行为金融学

的重要内容。

（2）内容

①确定性效应，指人们决策时往往对被认为是确定性的结果给予较大权重

的倾向。

②反射效应，指人们面临损失时，所表现出的对不确定性损失的偏好。

③孤立效应，指投资者想等到信息发布后再进行决策的倾向。

④框定效应，指决策时如果改变对结果的描述或改变参照点，会影响人们

的偏好选择。

（3）价值函数

价值函数是经验型的，有三个特征：大多数人在面临获得时是风险规避的；

大多人在面临损失时是风险偏爱的；人们对损失比获得更敏感。

（4）权重函数

权重函数是一个非线性单调递增函数，决策权重倾向于高估小概率事件和低

估高概率时间。

7、金融市场的个体心理与行为偏差的概念

金融市场个体投资者出现的心理和行为偏差，主要有处置效应、过度交易行

为、有限注意力驱动的交易、羊群行为、本土偏差和恶性增资等偏差。

（1）处置效应

①处置效应的概念

指的是投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，

也就是“出赢保亏”效应。

②处置效应的表现

投资者盈利时，面对确定的收益和不确定的未来走势时，为了避免价格下

跌而带来的后悔，倾向于风险回避而做出获利了结的行为。当投资者出现亏损时，

面对确定的损失和不确定的未来走势，为避免立即兑现亏损而带来的后悔，倾向

于风险寻求而继续持有股票。

（2）过度交易行为

过度自信的存在是投资者进行频繁的买卖交易，从而出现过度交易行为。行

为金融学认为，过度交易现象的表现就是即便忽视交易成本，在这些交易中投资

者的收益降低了。

（3）有限注意力驱动的交易

人们在信息收集和认知的过程中受到有限注意力的约束，因而会过多注意

明显信息而忽略隐晦的信息，因而产生注意力驱动的交易行为。

（4）羊群行为

在证券买卖的过程中追随他人的投资行为。当这种羊群行为变成一致的群

体行为时，将使金融资产价格产生系统的偏离。

（5）本土偏差

①本土偏差的表象

投资于国内股票；

投资于距离近的公司；

投资于自己就职的公司；

②本土偏差的形成原因

信息幻觉。具有强烈本地偏好的投资者可能认为它们拥有信息优势；熟悉型偏好与控制力幻觉。

（6）恶性增资

①面对进退两难困境，决策者往往继续投入资源，提升原方案的承诺，而且

随投入资源的增加，决策者表现出越来越强的“自我坚持”的行为倾向，导致更

深的陷入。对沉没成本的眷顾导致经理人在投资决策失误时出现“承诺升级”或

称“恶性增资”。

②行为金融用“损失厌恶”“过度自信”“证实偏差”来解释“恶性增资”。

8、金融市场中的群体行为与金融泡沫

（1）金融泡沫

是指一种或者一系列的金融资产在经历一个连续的上涨后，市场价格大于

实际价格的经济现象。其产生的根源是过度的投资引起资产价格过度膨胀导致经

济的虚假繁荣。

（2）个体行为偏差与金融泡沫

①有限注意导致金融泡沫

②信息层叠导致金融泡沫

（3）机构投资行为与金融泡沫

①声誉效应导致金融泡沫

②共同承担责备效应导致金融泡沫

（4）委托代理中的风险转嫁导致金融泡沫

代理人可以享受资产价格(收益)上升带来的全部好处，但只承担有限责任，

投资代理人可以通过申请破产保护等方式将超过一定限度的损失转嫁给投资委

托人（资金的贷出方），即代理投资内生的风险转嫁问题。

（5）社会因素对金融泡沫的推动

共享信息机制限制了自由思想的交流，使得群体行为发生收敛，可能产生

羊群行为。在影响羊群行为的众多社会因素中，社会互动是核心内容。

9、金融市场泡沫的特征和规律

（1）乐观的预期

（2）大量盲从资金的涌入

（3）庞氏骗局

（4）股票齐涨

（5）泡沫的破裂和经济冲击

【课堂演练】

1、下列各项中，可以强化金融泡沫形成的有（D）。

Ⅰ、跨境资金转出

Ⅱ、紧缩性货币政策

Ⅲ、羊群效应的存在

Ⅳ、投资者自信程度的增加

A、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

C、Ⅰ、Ⅱ

D、Ⅲ、Ⅳ

10、行为资产定价理论

行为资产定价模型(BAPM)是谢弗林和斯塔曼在 1994 年挑战资本资产定价

模型的基础上提出来的。BAPM 是对现代资本资产定价模型(CAPM)的扩展。

BAPM 模型与 CAPM 的不同之处表现为:

(1)在 BAPM 模型中，投资者被划分为两类:

①信息交易者。信息交易者是“理性投资者”，通常支持现代 CAPM 模型，

在避免出现认识性错误的同时具有均值方差偏好。

②噪声交易者。噪声交易者通常跳出 CAPM 模型，不仅易犯认识性错误，而

且没有严格的均值方差偏好。

当信息交易者占据交易的主体地位时，市场是有效率的;而当噪声交易者占

据交易的主体地位时，市场是无效率的。

（2）在 BAPM 模型中，证券的预期收益是由其“行为贝塔”决定的，行为资产

组合(行为贝塔组合)中成长型股票的比例要比市场组合中的高。

（3）BAPM 模型包括功利主义考虑(如产品成本，替代品价格)和价值表达考虑

(如个人品位， 特殊偏好)。

（4）BAPM 模型既有限度的接受了市场有效性观点，也秉承了行为金融学所奉

行的有限理性、有限控制力和有限自利观点。

11、有效市场假说的概念、假设条件

（1）有效市场假说的含义

在信息有效的市场上，证券的价格应当能够反映该证券所有可获得的信息，包括基本面信息、风险信息等。证券在任一时点的价格都是对与证券相关的所有信息做出的即时、充分的反映称为有效市场假说。

（2）有效市场假说的特征

①将资本市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形

式。

②证券的价格能充分反映该证券的所有可获得的信息，即“信息有效”。

③证券的价格能够根据最新信息迅速做出调整。

（3）有效市场假说的假设条件

①理性人假设。经济行为人为完全意义上的理性人。但是由于人们限于先天

的心智结构、后天的知识储备等，理性是不完备的、是有限的，所以人们往往不

能够做出实现效用最大化的理性行为。

②完全信息假设。所有投资者都可获得与证券相关的所有信息。在实践中，

由于种种原因，大部分投资者并不能获得包括内部信息在内的所有信息，所以他

们并不能做出理性自利的行为。

③投资者均为风险厌恶者假设。现实中，并非所有的投资者都是保守型的，

也有部分投资者是激进型的，他们偏好风险。

12、有效市场假说与行为金融理论的联系与区别

（1）联系

①行为金融理论对有效市场假说理论基础的修正

a、行为金融学理论认为“理性人”假说很难成立。

b、行为金融理论认为随机交易假设不成立。

c、对于有效套利者假设很难成立。

②行为金融学对有效市场假说的创新

a、行为金融理论对有效市场假说的范式转换

b、行为金融理论对有效市场假说的理论创新

c、行为金融理论对有效市场假说的方法变革

（2）区别

假说与行为金融理论争论的焦点是市场是否有效，起源是理性人假设。

①有效市场假说的核心命题是投资者的理性决策。投资者的理性决策具有

如下特征:

a、偏好的稳定性和一致性

b、手段的一致性

c、最追求效用最大化

②行为金融理论认为投资者的决策过程并不符合理性人的假设。人在现实

中的选择经常违背新古典提出的完备性、传递性等“公理”。

13、强式有效、弱式有效、半强式有效的基本特征

市场有效性假说界定了三种形式的资本市场:弱式有效市场、半强式有效

市场和强式有效市场。市场不同，市场上能反映的信息不同。

（1）在弱式有效市场上，证券的价格充分反映了过去的价格和交易信息，即

历史信息;

（2）在半强式有效市场上，证券的价格反映了包括历史信息在内的所有公开

发表的信息，即公开可得信息;

（3）在强式有效市场上，证券的价格反映了与证券相关的所有公开的和不公

开的信息。

14、有效市场假说在证券投资中的应用

（1）在高度有效的市场，

所有投资者都不可能获得超额收益。此时正确的投资策略是:与市场同步，

取得和市场一致的投资收益。具体做法是:按照市场综合价格指数组织投资。

（2）如果市场是弱有效的

提前掌握大量消息或内部消息的投资者就可以获取超额收益。此时正确的

策略或做法是:设法得到第一手的有效信息，确定价格被高估或者低估的证券，

并作卖出或者买进的处理。

【课堂演练】

1、有效市场假说的假设条件不包括（D）。

A、理性人假设

B、经济人假设

C、完全信息假设

D、投资者均为风险偏好者假设

总结：

1、本章内容包含五个方面生命周期理论、货币时间价值、资本资产定价理

论、证券投资理论、有效市场假说。

2、提炼出十九个常见考点。

3、内容较多，但是关联性很强，在理解本质的基础上学习，效果更佳。

4、考试出 25 题左右，考试内容相比知识内容难度较低。

第三部分专业技能

第三章客户分析

考点34 客户信息的分类

考点35 客户信息的收集方法

考点36 个人资产负债表的项目及其内容

考点37 个人现金流量表的项目和内容

考点38 预测客户未来收入、支出的方法

考点39 风险分析

考点40目标分析

第四章证券分析

考点41 基本分析法

考点42 宏观经济分析的主要内容

考点43 证券市场的供求关系

考点44 证券市场传导宏观经济政策的主要途径和内在机制

考点45 行业分析

考点56 公司分析

考点47 证券估值

考点48 技术分析

考点49 常用的技术分析指标

考点50 道氏理论和波浪理论两种技术分析方法

考点51 技术分析的方法和应用

考点52 统计方法

第五章风险管理

考点53 信用风险管理

考点54 市场风险的四种类型

考点55 久期分析、风险价值、压力测试和情景分析

考点56市场风险管理流程和控制方法

考点57 流动性风险管理

第四部分专项业务

第六章品种选择

考点58 证券产品选择

考点59 时机选择

考点60 行业轮动

第七章投资组合

考点61 股票投资组合

考点62 债券投资组合

考点63 对冲策略

考点64 套利步骤和方法

第八章理财规划

考点65 现金、消费和债务管理

考点66 保险规划

考点67 税收规划

考点68人生事件规划

考点69 投资规划