本文转载自微信公众号摩根资产管理智库
在大家印象中，债券或者说固定收益类投资，是比较乏味的金融产品。
而在事实上，债券从分类、市场规模、定价、收益率曲线等要素，以及它们所反映出的风险和回报特点来讲，都向投资者展现了一个精彩纷呈的市场。
债券回报组成
作为固定收益产品的主体，债券是由政府、公司或其他机构发行的一种借贷票据。如果您投资于债券，相当于借钱给发债机构，而债券发行人一般承诺在债券到期日偿还本金，并且根据付息计划在付息日支付指定的利息。
比如，一个投资者以100元购买A公司面值100元的5年期债券，票息率设定为3%，那么A公司将每年支付给投资者3元的利息（票息），成为定期的固定收益来源。而到5年后，在没有出现违约的情况下，A公司将会向投资者偿还100元的本金。
票息率并无保证。正数票息率不代表正数回报。
在债券的回报组成中，由下图可见，票息收益是个很稳定的现金收入来源，因此会得到追求收益的投资者的青睐。
翘翘板关系
债券在一级市场发行后，会进入二手市场交易，其价格和收益率水平是不断变化的。在一个具体的交易时点，债券价格和投资者能得到的收益率呈现反向关系。就像翘翘板一样，当债券交易价格下降时，收益率上升，而当债券价格上升时，收益率则会下降。
我们继续使用上述A公司的债券作为例子。假设A公司的债券发行后立即进入二级市场交易，而当时正好碰上金融危机，第一天的交易价格就跌至90元，有些投资者会受到较低价格的吸引而买入。
由于每年3元的票息支付是固定的，这些二级市场的投资者相当于以更少的投入获得了同样的票息，那么这只债券的收益率就要高于发行时3％的水平。再假设投资者持有这只债券直到5年后到期，仍然能够按照面值得到100元的本金支付，经过计算可以得出，投资者在这5年期间的年化收益率达到约5％。反之，如果价格上升，则持有到期的收益率会变低。这就是债券价格和收益率的翘翘板关系。
影响债券收益的因素
债券的收益率水平和央行的政策利率、发行机构的信用水平、以及债券市场的流动性等因素息息相关。
其中，央行的政策利率是决定债券市场整体收益率走向的基石。假设其他市场条件保持不变，而央行决定上调利率，那么债券，尤其是政府债券的收益率将会随之上升，反之亦然。
而对单只债券来说，其收益率与发行机构的信用水平密切相关。如果债券发行人信用状况恶化，则投资者要承担更大的投资风险，因而会要求更高的收益率来作为补偿，这样收益率会上升，当然债券价格则会下降。
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